南华期货-国债期货周报：宽信用信号初现-220211

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宽松预期是此前支撑债市的最主要逻辑，但随着宽信用信号出现，继续降准降息的必要性有所下降，宽松预期降温，对宽信用的担忧再起，债市开始调整。

近期在内外部因素共同影响下，市场对中国货币宽松的预期开始降温。

内部来看，由于本轮货币宽松的主要目的就是助力宽信用，那么在宽信用开始见效的当下，继续降准降息的必要性就有所下降了。

外部因素，市场对美联储加息预期已经非常鹰派，中国货币政策坚持以内为主、兼顾外平衡，短期跟随美联储货币转向的概率不大。

但考虑到汇率、出口及国际热钱的种种影响，即便中国货币政策不跟随美联储收紧，但继续宽松的窗口期也会明显缩短。

短期宽货币与宽信用的博弈中，宽信用会占据上风，宽货币会不会持续还需要持续观测后续经济和信用的修复情况，短期债市可能保持弱势震荡。

在宽信用初见成效的下，支撑债市牛市的基础发生了一定动摇，策略也应随之调整，当前牛市接近尾声，需警惕转向风险。

策略上，国债期货前期多头应尽快止盈离场，等待新的确定性机会。