中银国际-食品饮料行业休闲食品1月阿里系平台线上数据点评：1月阿里系平台休闲零食销售额延续下降趋势，CR3提升-220211

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1月阿里系平台休闲零食销售额延续同比下滑趋势。

1月阿里系平台休闲零食销售额达82.7亿元，同比-18.4%，环比+44.7%。

同比增速下滑幅度较上月有所收窄，环比增速较上月明显改善。

我们判断，抖音、快手、拼多多等新渠道的兴起对以阿里为代表的中心化电商持续造成流量分流，导致休闲食品阿里系平台销售额下滑。

我们认为实现多渠道布局、打造多维度立体化销售渠道的休闲食品公司更具竞争优势。

分品类来看，年货节带动坚果炒货销售旺销，销售额占比突破30%。

1月山核桃/坚果/炒货、饼干/膨化、糕点/点心三大品类销售额领先，分别达到25.2、13.5、11.7亿元，同比分别-15.5%、-7.7%和-22.6%，销售额占比分别为31%、16%和14%。

山核桃/坚果/炒货销售额占比环比提升12pct，我们判断年货节对带有礼赠和囤货属性的坚果炒货销售起到了积极的促进作用。

与去年同期相比，饼干/膨化销售额占比提升超过2.4pct，山核桃/坚果/炒货销售额占比提升1.5pct，蜜饯/枣类/梅/果干/冻干销售额占比下降1.9pct。

分品牌来看，三只松鼠、百草味、良品铺子销售额继续领跑，CR3环比、同比提升。

（1）1月三只松鼠、百草味、良品铺子分别实现销售额8.5、7.2和6.1亿元，同比分别-24.5%、-13.7%和+35.5%。

3家公司销售额占比分别为10.2%、8.6%和7.3%，占比分别同比-0.9pct、+0.4pct和+2.9pct。

其他品牌方面，比比赞、德芙、旺旺销售额同比增速都超过30%。

（2）1月阿里平台休闲零食CR3为26.2%，同比+2.6pct，环比+8.1pct。

1月CR3环比提升幅度较大，我们认为3家公司均以坚果炒货作为主销产品，在年货节中受益。

我们判断，年内CR3将持续下滑，一方面由于线上流量去中心化趋势，另一方面则由于坚果炒货将逐渐进入淡季，销售额占比预计有所下滑。

最新行业观点：预计春节休闲食品销售状况整体稳定，短期关注调整思路清晰、成效初显的公司，长期依旧推荐具备竞争优势、成长逻辑明确的公司。

（1）我们判断今年春节疫情因素以及整体消费环境与去年差异不大，年货节期间休闲食品销售状况稳定。

（2）2022年春节相对较早，部分年货节发货和收入确认体现在4Q21，叠加1Q21基数相对较高，我们判断1Q22休闲食品实现收入和利润大幅增长难度较大。

（3）展望2022年，我们认为渠道变革、原材料价格波动等影响因素仍在，2022年将是检验休闲食品公司调整和改善成果的一年，行业有望出现分化，调整效果有望影响行业竞争格局。

（4）短期关注调整思路清晰、成效初显的公司，长期依旧推荐具备竞争优势、成长逻辑明确的公司。

综合下来，我们推荐洽洽食品，关注三只松鼠、良品铺子、甘源食品。

风险提示：新品推广不及预期、渠道拓展不及预期、疫情影响超预期、原材料价格波动、食品安全问题。