广发证券-中航重机-600765-乘势而上、专心做强的航空锻造龙头-220209

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公司是国内高端装备锻件及液压环控主供应商之一。

公司隶属中国航空工业集团公司，是中国航空工业集团首家上市公司。

公司目前主要从事锻件和液压环控业务，主要产品包括飞机机身机翼结构锻件、航空发动机盘轴类和环形锻件、航天发动机环锻件、中小型锻件、高压柱塞泵及马达等，被广泛应用于国内外航空航天和工程机械等领域，并在整体模锻件、特大型钛合金锻件、难变形高温合金锻件等方面具有较强的领先技术优势。

核心逻辑：（1）高端航空航天锻件业务谱系化及高份额优势显著，中长期有望受益维修、民航市场。

公司在航空机身、航空发动机及航天装备领域具有产品谱系化齐全、先发布局等领先优势，有望持续受益于国防现代化建设，且中长期看受益民航及发动机维修的确定性相对较高。

（2）产品结构改善可期，经营效益有望持续优化。

基于中游高端航空锻件行业强规模经济及强范围经济的特征，预计随着下游配套先进装备占比提升，以及公司正积极布局的大中型高附加值锻件市场的突破与批产，公司盈利能力有望逐步向好发展。

（3）对标全球高端航空锻铸件龙头企业PCC成长之路，公司专业化整合可期。

在国企改革持续推进下，公司作为航空工业集团老牌航空锻件企业，我们看好公司中长期在市场份额拓展、零部件专业化整合等方面的潜力。

盈利预测与投资建议：预计21-23年业绩分别为0.83元/股、1.19元/股、1.56元/股。

考虑集团地位、产品谱系化特征、先发布局及潜在资产及盈利结构优化等，我们认为适合给予公司22年50倍合理PE估值，对应合理价值为59.52元/股，维持“增持”评级。

风险提示：疫情超预期；装备交付不及预期；重大政策调整风险等。