长安期货-策略报告：关于沪铜的策略推荐报告-220208

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（以下内容从长安期货《策略报告：关于沪铜的策略推荐报告》研报附件原文摘录）
　　操作建议： 　　观望或短差交易为主，激进者可逢高沽空。 　　核心观点： 　　（一）海外流动性收紧持续施压 　　假期期间，外盘有色金属整体波动幅度不大，基本面上消息有限，主要跟随宏观情绪转变而波动。美国1月非农数据和2021年4季度GDP均超预期表现，加深美联储加息预期，现在有所顾虑的是加息的节奏，此前美联储不断释放鹰派表态，给予市场充分消化的时间，后期的加息可能也不会一蹴而就，当前的利空反映的并不十分明显，但却是不容忽视。英、欧央行货币政策也有转向紧缩倾向，对于通胀的态度有所转变。10年期美债收益率攀升至1.9%上方，创2019年12月以来新高，短短一个月上涨40个基点，3月期美债收益率自1月开始也有明显的走高，反映出美联储加息的预期，美债收益率的上行，让美股频受打击，容易引发系统性风险。 　　欧洲央行利率会议上维持基准利率不变，但不再淡化通胀压力，意外放弃“年内不加息”的论调，偏“鹰派”。英国央行宣布加息25个基点至0.5%，开启被动缩表和出售公司债计划。欧洲、英国货币政策的转向，也促进了美元指数的走弱，短期对于铜价有小幅的支撑。 　　（二）中国1月制造业PMI季节性回落 　　1月中国制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，环比回落0.2个百分点，略高于临界点，制造业扩张步伐有所放慢。5个分类指数均不同程度下滑，新订单指数为49.3%，环比下降0.4个百分点，需求端偏弱；供应商配送时间指数环比降0.7个百分点，说明供应端的问题仍未解决；而原材料库存指数仅下降0.1个百分点至49.1%，说明当前的价格接受度尚可，补库料有条不紊推进。制造业PMI的回落，有一定的季节性特征，1月临近春节，制造业生产与需求放缓，2月有假期因素，预计3月或有回升。 　　（三）铜矿供应偏稳定 　　智利国家统计机构表示，智利2021年铜产量下降1.9%，至568万吨。2021年秘鲁铜产量同比增长近7%，至230万吨，尽管发生了几起抗议活动，并并未对铜矿生产产生大的影响。2021年我国铜矿砂及精矿累计进口量2340.4万吨， 同比增加7.6%。 2021年8月以来，我国铜精矿加工费TC基本持稳于62美元/吨左右，2022年及一季度的加工费谈判结果也较前期有所提升， 反映出铜矿供应偏向宽松的前景。 　　（四）库存累库速度或较慢 　　节前国内库存持续低位，截止1月28日上期所铜库存为40359吨，仍处于绝对低位，也是往年同期的低位。1季度是传统累库阶段，预计节后库存或将小幅增长，但鉴于前期的低基数和供应结构性问题，累库的速度或较慢。LME铜库存也持续在低位徘徊，截止2月4日为82225吨，也是历史上的绝对低位，海外能源价格高企以及劳动力迟迟难返工作岗位，使得库存较难回升。LME0-3月现货升水在30-70美元/吨之间波动，处于偏高位置，说明现货端供应略偏紧张，库存低位的带动作用还将存在。 　　从资金与市场情绪来看，截止2月1日当周，COMEX1号铜投机性多头持仓大减9632张至68984张，空头持仓微增694张至52829张，多头的减仓说明资金对于后市并不是很看涨，同时空头增仓也不多，看空意愿不太强。当前多空持仓量都不大，也反映出当前上下两难的局面。 　　总体来看，当前铜价主要受到低库存、弱美元、强原油的支撑，在一季度的累库阶段，库存或将小幅回升；在美联储紧缩背景之下，美元指数并不具备大幅下跌的基础；而强势原油的支撑在地缘政治风险及供应恢复缓慢的前提下还将存在。随着疫情影响持续减弱，铜矿供应稳步恢复。节后需求料将企稳，或有小幅补库。在海外流动性收紧及经济增长缺乏明显带动的前提下，铜价较难出现大涨行情，因此激进者可逢高试空操作。