鲁证期货-玉米期货策略报告：利空减少利多积累，玉米行情逐步向好-220125

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（以下内容从鲁证期货《玉米期货策略报告：利空减少利多积累 玉米行情逐步向好》研报附件原文摘录）
　　策略概述 　　目前，国内基层玉米销售进度已经过半，新粮上市带来的行情压力大幅减轻。与此同时东北省级储备开始收购玉米，带动产区企业和贸易商备建库存意愿增强，支撑当地玉米价格逐步走强。从目前的情况看，除黑龙江之外，吉林和山东深加工企业依然有较强的备货需求。产区备货也造成产区玉米外流量减少，从近期山东深加工到车量和北方港口集港量来看，均较前期高位出现不同程度下落。 　　另一方面，已经与玉米价差拉大到130元/吨左右，在这一价格水平下，对于饲料厂来说使用小麦替代玉米意义已经不大。另外小麦拍卖数量同比大幅减少，截止目前本年度拍卖成交总量仅200余万吨，较去年同期的2083万吨总量相差甚远，作为去年的主要玉米替代谷物，今年小麦已经难以对玉米形成替代。 　　最后，俄罗斯和乌克兰之间的紧张局势不断加剧，引发国际市场对于两国谷物出口受限的担忧。2021年中国进口乌克兰玉米824万吨是除美国之外的第二大玉米进口源头国。一般来说乌克兰进口玉米到港时间多集中在1-7月份，如果当地局势紧张加剧，影响出口装船，那么将对国内玉米供应造成较大程度不利影响。 　　因此，从全年角度国内玉米供需还是偏紧的，饲用需求方面仍需要大量替代谷物来弥补玉米的不足，因此玉米价格需要持续高位以推动替代谷物流入玉米市场满足需求。而小麦拍卖数量同比大幅下降，导致替代谷物重要一环出现缺失，若其他替代物增量不能弥补小麦的减量，那么玉米供需面将变得更加紧张，玉米价格也将偏强运行。 　　不过需要注意的是，国内基层玉米售粮进度刚刚进行一半，节后2-3月份可供应粮源充裕。另外深加工消耗量降低、工厂库存快速增加、进口谷物大量到港也对短期行情形成压力，节后玉米走势依然可能存在阶段性压力。 　　基于此建议对于玉米05合约保持多头思路，逢低买入。 　　风险因素：谷物储备收购及拍卖政策，进口到港等不确定因素以及年后气温回升带来的基层集中售粮高峰等。