中信证券-量化基金专题研究系列之十四：2021年量化基金回顾与展望，多策略配置抵御“成长的烦恼”-220209

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量化私募2021年规模破万亿、策略多元化；发展速度超越平均水平。

受益市场流动性充裕，私募中证500指数增强类产品表现相对较好；CTA策略市场容量提升、收益中枢所有下移。

展望来看，伴随管理规模扩大，Alpha的Beta化是难以抵御的“地心引力”、也是各类管理人必然面临的“成长的烦恼”。

对基金投资者而言，多策略分散配置，以低相关策略降低组合波动，有利于提高投资体验、抵御市场的“阴晴圆缺”。

▍量化私募：规模破万亿，策略多元化。

2021年证券私募基金行业管理规模达到6.1万亿、同比增长超过6成。

其中，量化私募延续“总量增长、结构分化、策略迭代”的发展特征。

财富管理需求、客户认知提升、以及2019年以来相对亮眼的超额收益表现，带动了量化私募基金超越行业平均的发展水平。

截至2021年末，量化私募基金规模估算约1.5万亿（未剔除母子结构重复计算因素），在行业规模占比约24.8%。

策略类型来看，股票量化类仍为主体，策略类型从中性策略向指数增强、量化选股、股票多空等策略方向发展；在期货市场持仓量和成交量不断增长的背景下，CTA策略也获得快速发展。

▍量化公募：指增类产品为主要增长点。

量化类公募基金在权益公募基金中的占比约3.4%；相比于2020年末，占比小幅下降。

指数增强基金、类指数增长基金规模增长约600亿，量化对冲基金规模显著下滑。

▍股票量化业绩：成长的烦恼。

横向对比来看，受益市场流动性充裕，私募中证500指数增强类产品表现相对较好；年度超额收益约为13-14%，在各类私募策略中表现突出。

公募中证500指数强产品中，前1/4分位数产品表现媲美私募量化指增。

但“成长难免烦恼”：纵向比较看，行业整体的超额收益中枢和胜率下降，并在2月、9月、以及年末经历了三次系统性的超额收益回撤；规模增长较快（周期性）、行业和风格暴露增加（系统性）、以及机构投资者占比提升或是三个主要原因。

▍CTA策略：市场容量提升，收益中枢下移。

2021年国内期货市场的交易量和活跃度进一步提升，成交量和成交额均为历史新高；通胀预期和双碳政策带动下，黑色、能化、农产品等板块成交占比居前，市场活跃度和深度提高带动整体CTA策略容量的提升。

从CTA策略指数看，2021年实现收益8.7%，相比于2020年（31.6%）明显下滑；但横向来看，在同类策略中收益相对较高，且在3月、7月等权益市场调整中体现了较好的对冲效果。

▍展望：多策略配置抵御“成长的烦恼”。

“数据资产”和“人力资源”两大红利将促进行业长期发展；数据资产的要素效率提升，科技人才、以及海外归国人才为量化基金提供了长期发展动能。

而投资者机构化对量化策略而言是更为长期、深远的挑战。

Alpha的Beta化是难以抵御的“地心引力”、也是各类管理人必然面临的“成长的烦恼”。

对基金投资者而言，多策略分散配置，以低相关策略降低组合波动，有利于提高投资体验、抵御市场的“阴晴圆缺”。

▍风险因素：样本产品的代表性不足或幸存者偏差；基金经理或投资团队发生变化；策略容量不足；政策性冲击。