德邦证券-太极集团-600129-计提大额减值损失，22年轻装上阵开启十四五征程-220207

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事件：公司发布2021年业绩预亏公告，预计2021年年度归属于上市公司股东的净利润亏损4.7亿元左右，扣除非经常性损益后的净利润亏损6.3亿元左右。

计提大额减值损失，但有利于公司2022年开始轻装上阵。

公司2021年亏损来源包括：1）公司预将聚焦主业，清理非主业与非盈利项目，计提资产减值准备约2亿；2）提高职工退休福利标准，拟计提设定受益计划约1.4亿；3）公司为扩大销售规模加大了市场投入，导致主营业务亏损，主营业务经营业绩剔除资产减值和设定受益计划后较20年已有所改善，20年扣非亏损5.5亿。

公司21年充分计提减值，释放亏损，22年预计将轻装上阵，开启十四五征程。

治理整改初见成效，“十四五”战略规划描绘宏伟蓝图。

国药入主后对经营管理制度做出废改立安排，确立未来发展方向，对公司的人员架构、激励机制、战略定位等方面制定了明确的方案，公司在未来有望借助国药集团的资源，与国药集团在商业流通、中药化药方面形成业务协同，并利用国大药房的资源持续开拓渠道。

2022年1月1日，公司发布“十四五”战略规划概要，通过内生发展加外延扩张，力争“十四五”末营业收入达到500亿元，净利润率不低于医药行业平均水平，并努力成为世界一流的中药企业。

盈利预测及投资建议。

预计公司2022-2023年将实现营收148.9/172.1亿元，实现归母净利润4.5/7.0亿元。

太极在国药入主之后公司治理及产品销售能力将得到进一步改善，同时参考行业内同类型公司估值情况及公司以往的估值情况，给予公司2022年35-45倍PE估值，合理区间为28.3-36.4元，维持“买入”评级。

风险提示：产品销售不及预期，治理优化不及预期，费用控制不及预期。