西牛证券-友谊时光-6820.HK-新游戏带动业务触底回升-220207

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友誼時光(06820.HK)為於中國專注於開發針對女性玩家手機遊戲的開發商、發行商及運營商，其成功推出《浮生為卿歌》、《熹妃傳》、《熹妃Q傳》等核心遊戲產品。

集團於2021年上半財年實現739.7元人民幣的月平均ARPPU(按年增加27.2%)及1.4億註冊用戶，惟其收入及淨利潤分別按年下跌20.7%及20.1%。

友誼時光(06820.HK)年初進一步發盈警指集團2021年全年淨利潤預期較2020年下跌約40%-50%，意味着2021年下半財年集團的淨利潤同比下跌約49.5%-64.3%。

收入下跌主要受累於i)在營運遊戲獲得的收入見頂回落、ii)缺乏新遊戲推出、iii)研發支出增加。

惟市場對集團發佈的盈利警告並無太大的反應，我們相信目前的估值i)已部份反映2021年疲弱的業務表現、ii)正反映集團在2022年業務反彈的可能性。

新款遊戲將相繼推出:友誼時光(06820.HK)正在開發多個針對女性玩家的2D及3D遊戲，該等遊戲將於2022年及2023年相繼推出，部份彌補在營運遊戲的收縮並給予集團新的增長機遇。

較長的產品生命週期:友誼時光(06820.HK)旗下遊戲的產品生命週期一般較為長久，其中經已營運6年的《熹妃傳》仍然保持穩定並對集團帶來貢獻。

友誼時光(06820.HK)一般通過推出新的功能吸引用戶並藉此延長產品生命週期。

定期更新與內容優化有效地留存用戶及延長產品生命週期，令集團能夠在當前用戶基礎上提高用戶終身價值。

近期政策轉向的影響相對較低:針對於未成年兒童網絡成癮的問題，近期中國進一步收緊有關網絡遊戲的相關規定。

除早前提出i)平日晚上十時不能進行網絡遊戲的禁令、及ii)實名驗證的規定，中國進一步規定未成年兒童於周五、周六及周日的遊戲時間至晚上8時–9時。

然而未成年兒童並非友誼時光(06820.HK)的主要付費用戶，能夠負擔起每月~500元人民幣-~750元人民幣的在職女性更是集團遊戲的主要受眾，因此集團對於近期針對網絡遊戲規管的敏感度相對較低。