渤海证券-期权月报：市场避险情绪增加，波动率指数快速上升-220207

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　　行情回顾
　　2022年1月，上证50和沪深300两个期权标的指数均是持续下挫，从前期震荡区间的上沿跌至下沿，振幅仍然较高，市场成交热度有一定下降，博弈情绪仍不高。从各波动率指数来看，多数时间在17-18的区间内波动，但春节前市场出现较明显的调整，避险情绪明显提升，波动率指数快速上升了5个点左右，已达到历史中等水平，一年内的较高水平。美股市场与中国市场的波动率指数差值变化较为剧烈，受美联储加息预期的影响，美股市场的避险情绪增加，VIX指数最高上升至30上方，中美波动率指数差值降至-10以下，随着美股市场企稳，波指差值逐渐收敛。从各金融期权成交额占比上来看，华泰柏瑞300ETF期权和50ETF期权成交额处于领先地位，成交额占比均在35%左右，沪深300股指期权的成交额占比在25%左右。
　　期权策略表现
　　指数增强策略：根据综合解决方案，2022年1月指数增强策略收益率为-5.20%，超额收益率为1.53%。
　　固收+策略：在不加杠杆的条件下，期权固收+策略组合2022年1月收益率为-2.20%，2021年10月样本外跟踪以来收益率为0.96%，最大回撤为2.77%。
　　策略推荐
　　对于长线投资者，仍然建议采取备兑策略，结合目前的市场趋势和隐含波动率水平，可以选择卖出虚值期权，长期来看，备兑策略相对于标的指数可以取得更好的收益风险比。
　　对于中短线投资者，近期仍可以持有做空波动率的策略。目前波动率指数已到达年度中枢以上，做空波动率策略的收益风险比有明显提升，中长期来看波动率指数仍处于震荡下行的趋势，可以提升做空波动率策略的仓位。受海外市场进入加息周期的影响，2022年波动率指数中枢可能出现一定的上移，在构建策略时可以加以保护，可采用蝶式组合、日历价差组合等。
　　投资者也可持续关注50ETF相对300ETF价差反弹的机会。
　　风险提示：模型根据历史数据总结，未来可能存在失效的风险。