国信证券-东瑞股份-001201-2021年业绩预告快评：供港生猪养殖先锋，出栏保持稳步扩张-220205

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事项：公司发布2021年度业绩预告，2021年公司预计实现归属于上市公司股东的净利润2亿元-2.3亿元，同比下降66.24%-70.64%；扣除非经常损益后的净利润1.88亿元-2.18亿元，同比下降68.08%-72.47%。

业绩表现受2021年猪价大幅波动略有影响。

国信农业观点：1）东瑞股份是内地供港活大猪最大的供应商，实现了生猪产品在中国香港市场和广东市场的优化配置。

公司2021年头均净盈利接近600元，相对同行的超额收益明显，一方面，公司活猪供港市场按照拍卖定价，具备优质优价的属性，利好出栏质量高的企业，且公司供港活猪市场仍有两倍成长空间，另一方面，公司成本优势相较同行显著，预计2022年底完全成本有望降低至16元/公斤。

另外，公司目前养殖土地储备达200万头，周期底部加速扩张，预计未来出栏仍将保持高速增长，或充分受益于2023年猪价反转带来的量价齐升。

2）风险提示：行业发生不可控生猪疫情死亡事件，粮食原材料价格不可控上涨带来的成本压力。

3）投资建议：从公司角度看，东瑞股份是稀缺供港生猪养殖标的，公司2021年头均净盈利接近600元，相对同行的超额收益明显，目前养殖土地储备达200万头，周期底部加速扩张，预计2022、2023年出栏增速分别为77%、85%。

从行业角度看，2022年是布局生猪板块最好阶段，因为2023年猪周期大概率反转，从这个角度出发，东瑞股份或充分受益于2023年猪价反转带来的量价齐升。

预计公司21-23年归母净利润为2.29/2.53/8.04亿元，对应EPS为1.29/1.43/4.54元，对应当前股价PE为26.3/23.8/7.5X，给予“买入”评级。