中原证券-华峰化学-002064-公司点评报告：氨纶景气推动业绩大增，己二酸业务未来可期-220128

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事件：公司公布2021年业绩预告，预计2021年度实现归母净利润78.5-81亿元，同比增长244.43%-255.40%。

扣非后的净利润77.46-79.96亿元，同比增长253.02%-264.41%。

其中四季度净利润17.23-19.73亿元，同比增长65.99%-90.08%，环比下滑24.30%-13.31%。

主营产品景气推动业绩大增，四季度氨纶景气下行。

公司主营产品包括氨纶、己二酸和聚氨酯鞋底原液，三大业务均位居全球龙头。

2020年下半年以来，受全球经济复苏带来的需求增长，叠加防疫等领域需求，氨纶产销两旺，行业景气大幅上行。

此外己二酸、聚氨酯原液价格亦有较大涨幅。

2021年全年，氨纶40D、己二酸和聚氨酯原液均价分别为67356元/吨、10854.4元/吨和18740元/吨，同比上涨121.95%、58.10%、20%，产品盈利亦大幅提升。

主营产品景气的上行推动了全年业绩的大幅增长。

2021年下半年度以来，由于能耗双控政策带来的限电限产等因素，氨纶下游需求下滑，叠加部分新增产能投产，氨纶行业景气下行，导致了四季度业绩的环比下滑。

氨纶行业长期前景看好，公司积极扩产提升市场份额。

氨纶由于其产品高弹性的特点，随着国民经济和消费水平的提升，其需求保持了快速增长，行业长期前景较好。

公司通过定增，积极推进30万吨差别化氨纶扩产项目。

公司目前作为氨纶行业龙头，在业内具有较大的成本、规模优势。

随着差别化氨纶扩产项目的投产，公司的市场份额有望进一步提升，领先优势继续巩固。

己二酸下游需求旺盛，景气有望继续上行。

己二酸下游主要用于尼龙66和聚氨酯领域。

过去由于己二腈供应的瓶颈，我国尼龙66产业发展相对较慢。

随着国产化己二腈技术的突破，国内企业和国外具体纷纷在我国建设己二腈项目，未来我国尼龙66产业有望迎来快速发展，从而拉动己二酸需求。

此外己二酸用于可降解塑料PBAT的生产，随着限塑令的实施以及节能减排的需要，可降解发展前景广阔。

国内企业纷纷投建PBAT项目，从而进一步拉动己二酸需求。

供给面，由于己二酸高能耗、高污染的特点，未来己二酸新建项目将面临较大的审批能度，预计新增产能有限。

四季度以来己二酸价格继续上涨，目前价格、盈利均位于近年来的高位。

公司目前拥有75万吨产能，后续将扩产至95万吨，有望充分受益于行业景气的上行。

盈利预测与投资建议：预计公司2021、2022年EPS为1.71元和1.64元，以1月26日收盘价9.92元计算，PE分别为5.67倍和5.93倍。

公司估值较低，结合公司的行业地位和发展前景，给予公司“买入”的投资评级。

风险提示：产品价格大幅下跌、新项目进展低于预期。