中泰证券-金山办公-688111-授权和订阅业务高速增长，看好长期成长-210325-210325

文本预览：

《中泰证券-金山办公-688111-授权和订阅业务高速增长，看好长期成长-210325-210325（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中泰证券-金山办公-688111-授权和订阅业务高速增长，看好长期成长-210325-210325（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

（以下内容从中泰证券《授权和订阅业务高速增长,看好长期成长-210325》研报附件原文摘录）
　　金山办公(688111) 　　公司披露 2020 年年报， 2020 年公司实现业务收入 22.61 亿元，同比增长43.14%；实现归母净利润 8.78 亿元，同比增长 119.22%。 　　授权和订阅业务高速增长， 业绩实现大幅增长。 2020 年公司实现业务收入 22.61 亿元，同比增长 43.14%；实现归母净利润 8.78 亿元，同比增长 119.22%。其中，办公软件授权业务 8.03 亿元，同比增长 61.90%；办公服务订阅业务 11.09 亿元，同比增长 63.18%；互联网广告推广业务 3.49 亿元，同比减少 13.61%， 授权和订阅业务高速增长，业绩实现大幅增长。 同时， 2020 年公司实现经营活动净现金流 15.14 亿元，同比增长 158.57%，合同负债为 8.33 亿元，同比 2019 年预收账款增长 90.18%，为 2021 年业绩提供有力保障。 　　订阅业务有望保持快速发展。 截至 2020 年底公司主要产品（不含金山文档）MAU 已达到 4.74 亿，同比增长 15.33%；累计年度付费个人会员数达 1962万，同比增长 63.23%。 付费率约为 4%， 付费会员渗透率仍较低，公司有望通过丰富特权功能、拓展内容资源等方式持续优化用户体验，推动个人订阅业务高速增长。 　　 授权业务有望持续高增。 公司通过强化产品与区域服务能力，积极拥抱行业生态建设，显著提升了全国各区域政企市场的服务能力和品牌影响力。报告期内，公司与搜狗 Linux 等主流软件产品实现深度集成，为企业和政府用户提供更加全面的产品和配套服务。并举办了第二届办公应用开发者大会，持续打造完整的办公生态体系。 展望 2021 年，公司授权业务有望实现持续高增。 　　投资建议： 预计公司 2021/2022/2023 年 EPS 2.85/3.78/4.97 元， 对应 PE114.04/85.97/65.50 倍，给予“买入”评级。 　　风险提示：业务进展不及预期，市场竞争加剧，金融市场发展不及预期