光大证券-彤程新材-603650-2021年一季报点评：特种橡胶助剂业务回升，电子化学品开始提供增量-210422

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（以下内容从光大证券《2021年一季报点评：特种橡胶助剂业务回升，电子化学品开始提供增量》研报附件原文摘录）
　　彤程新材(603650) 　　事件： 4 月 20 日晚， 公司发布 2021 年一季报。公司 2021Q1 实现营收 5.74 亿元， 同比增长 25.72%； 实现归母净利润 1.45 亿元， 同比增长 128.85%。 公司2021Q1 单季度 ROE 为 5.77%， 同比增长 2.99 个百分点。 　　特种橡胶助剂业务明显回升， 带动公司盈利大幅增长。 受益于特种橡胶助剂业务营收的明显回升和对参股公司的投资收益， 公司 2021Q1 归母净利润大涨128.85%。 其中公司特种橡胶助剂业务 2021 年 Q1 实现营收 5.6 亿元， 同比增长 22.7%。 销售量方面， 由于 2020 年内公司 IPO 募投项目华奇化工年产 20,000吨橡胶助剂扩建项目和年产 27,000 吨橡胶助剂系列扩建项目顺利结项， 公司特种橡胶助剂生产能力明显提升， 也进一步带动销量提升。 2021 年 Q1 公司实现特种橡胶助剂销售 3.57 万吨， 同比增长 32.7%。 　　北京科华正式并表， 电子化学品业务营收开始显现。 2020 年及 2021 年 2 月公司通过全资子公司彤程电子收购北京科华 42.26%的股权， 成为科华第一大股东并对科华实现实际控制。 2021 年 Q1 北京科华正式并表， 电子化学品业务开始为公司营收提供增量。 2021 年 Q1， 公司实现电子化学品销售 281.6 吨， 实现营收 1292 万元。 此外在进行电子化学品业务外延并购的同时，公司自身也投资 5.7亿元在上海化学工业区布局有 1.1 万吨半导体、平板显示用光刻胶建设项目 2 万吨相关配套试剂项目， 预计于 2021 年末建成投产。 　　可降解塑料建设项目推进， 具技术原料双重优势。 公司拟投资 6.69 亿元（ 含可转债募集资金 4.8 亿元） 用于建设 10 万吨/年可生物降解材料项目（一期） 。 该项目中包括有 6 万吨/年 PBAT 型可生物降解塑料项目，预计于 2022 年 Q2 投产，产品拥有巴斯夫聚合技术的独家授权专利技术， 可满足高端生物可降解制品需求。 近期公司还与国内 BDO 龙头陕西陕化煤化工集团有限公司签署了上游 BDO原料战略供应协议， 为公司未来 PBAT 产能的原料端供给提供保障。 截至 4 月20 日， 华东 BDO 价格已涨至 2.99 万元/吨， 按生产 1 吨 PBAT 需 0.4 吨 PTA、0.4 吨 BDO 和 0.5 吨己二酸计算， BDO 在 PBAT 生产中的原料占比高达 57%。 　　盈利预测、估值与评级： 公司特种橡胶助剂业务回升明显， 业绩超预期， 此外公司电子化学品业务已开始展现营收能力， 期待 2022 年公司自有光刻胶和可降解塑料产能的正式投产。 我们上调公司 2021-2023 年的盈利预测， 预计公司2021-2023 年实现归母净利润 6.13（ 上调 11.9%） 、 7.97（ 上调 9.8%） 、 10.11（ 上调 17.4%） 亿元， 折算 EPS 分别为 1.05、 1.36、 1.72 元/股， 维持公司“ 买入” 评级。 　　风险提示： 项目投产不及预期，下游需求不及预期， 原材料价格波动