华金证券-长城汽车-601633-缺芯不改“金九”旺季，爆款车型再添增量-211012

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◆事件：公司发布2021年9月产销数据。

公司9月实现产量99730辆，同比下降16.2%；9月实现销量100022辆，同比下降15.1%。

其中哈弗品牌实现销量54561辆，同比下降31.0%；WEY品牌实现销量4662辆，同比下降48.4%；皮卡实现销量20008辆，同比下降12.6%；欧拉品牌销售12770辆，同比增长92.9%；坦克品牌销售8021辆。

1-9月公司累计销量达884045辆，同比增长29.9%。

缺芯致公司产品供不应求，产量水平低于销量。

◆爆款SUV产品持续贡献增量，欧拉品牌持续高增长：9月公司SUV产品共实现销量67244辆，同比下降23.7%。

1-9月SUV产品共实现销量632588辆，同比增长27.7%。

其中哈弗品牌累计销量543858辆，同比增长22.2%；WEY品牌累计销量36158辆，同比下降28.1%。

主要增量贡献来自于爆款车型，其中坦克300车型9月销量8021辆，1-9月累计销量52572辆；哈弗大狗9月销量10055辆，同比增长230.2%，1-9月累计销量67261辆。

公司新能源车欧拉品牌9月延续高增长，单月销量12770辆，同比增长92.9%；1-9月累计销量84731辆，同比增长254.3%。

其中欧拉好猫9月销量5085辆，环比增长27%，创历史新高；1-9月累计销量23546辆。

◆海外市场持续推进，业绩多点开花：公司9月海外市场销量达到11437辆，同比增长47.1%；1-9月销量97946辆，同比增长136.3%。

公司海外销量占比持续走高，第三季度海外市场销量占比达到13.6%。

在泰国市场，哈弗H6HEV在当地细分市场中销量排名第一，市占率超过三分之一。

9月6日，公司WEY品牌与欧拉品牌登陆2021慕尼黑国际车展，首秀摩卡PHEV与欧拉好猫，新车将于年底开启预定，2022年起陆续交付。

同时公司发布欧洲市场战略，正式宣告进入欧洲豪华汽车市场与新能源汽车市场，开启全球发展新征程。

◆投资建议：芯片短缺影响持续，致公司产品供不应求，但爆款车型持续贡献增量，高毛利率车型占比提升。

海外市场持续推进，开启全球发展战略，看好公司中长期发展。

我们预测公司2021年至2023年归母净利润分别为82.8亿元、105.6亿元和119.2亿元，净资产收益率分别为12.7%、14.2%和14.1%。

维持“买入-B”的投资评级。

◆风险提示：新上市车型销量不及预期；车用芯片紧缺影响产量；上游原材料价格大幅上涨。