东吴证券-锂电设备2021年中报总结受益于动力电池厂加速扩张+设备商产能稀缺性显现，2021H1锂电设备行业业绩高增-210909

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（以下内容从东吴证券《锂电设备2021年中报总结受益于动力电池厂加速扩张+设备商产能稀缺性显现，2021H1锂电设备行业业绩高增》研报附件原文摘录）
　　2021H1锂电设备行业整体业绩正向增长。锂电设备板块，我们选取的标的主要有【先导智能】【杭可科技】【先惠技术】【赢合科技】【利元亨】【海目星】【联赢激光】【科瑞技术】【斯莱克】共9家企业。①2020在疫情影响下，锂电设备板块整体业绩正向增长，2021H1行业营收合计102亿元，同比+60%，归母净利润合计10亿元（管理因素导致赢合科技利润表现异常，行业归母净利润已剔除赢合科技，以下行业净利润口径指标，均已剔除赢合科技），同比+48%。行业毛利率34%，同比-7pct；归母净利率12%，同比-1pct，主要系2021H1确认的订单为2020Q1-Q3订单，彼时受疫情影响下游电池厂扩产缓慢，锂电设备行业竞争激烈，使得合同价格较低，2020Q4动力电池厂迈入扩产高峰，锂电设备进入卖方市场，订单盈利性将逐步改善，我们判断长期合理毛/归母净利率为40%/20%左右。②预收账款及存货持续增长，设备商在手订单充足。截至2021H1，锂电设备板块预收账款为79亿元，较2020年末增加49亿元，同比+141%；存货147亿元，较2020年末增加64亿元，同比+110%。国内龙头电池厂均加速扩产，订单持续落地，锂电设备行业保持高景气增长。③2021H1行业经营性净现金流持续为正，订单充足推高存货周转天数。2021H1经营活动净现金流合计为9亿元，同比+97%；2020Q4以来动力电池厂迈入扩产高峰，锂电设备行业产能供不应求、订单充足，使得行业存货周转天数上升至308天；设备行业议价能力增强使得应收账款周转天数下降至137天。 　　锂电设备行业是黄金成长赛道，持续受益于全球电动化大趋势。我们对行业做出以下预判：①全球动力电池进入新的产能周期，7家龙头电池厂规划未来3年扩产968GWh；②我们判断2021年海外电池厂扩产进入加速期：LG新能源2021H2将分拆上市融资，SKI也正考虑分拆，我们认为海外后续真正大规模扩产主要需跟踪：（1）LG和SKI上市融资资金的到位情况；（2）全球疫情的稳定情况。③我们判断动力电池迈入扩产高峰，龙头设备商稀缺性将逐步显现。动力电池以及电动车行业龙头均在用不同方式锁定上下游资源，其中设备公司竞争者较少，具备稀缺性估值溢价，将随着扩产高峰到达逐渐显现。④模组线+PACK线自动化率正处于由低到高的拐点：全球电动需求爆发，电池厂规划产能加速增长，低自动化率产线招工难度暴增，因此亟需“机器换人”提升产线自动化率。⑤未来设备采购形式为分段采购和整线总包共存，未来客户为电池厂和整车厂共存。 　　投资建议：全球电动化趋势下，设备公司具备早周期性最先受益。重点推荐具备整线供应能力的整线设备龙头【先导智能】，海外疫情结束后扩产最受益的后段设备龙头【杭可科技】，深耕动力电池系统集成，受益于PACK自动化率提升的【先惠技术】，建议关注：【利元亨】【联赢激光】【海目星】【斯莱克】。 　　风险提示：新能源汽车销量低于预期；下游电池厂扩产低于预期；设备行业竞争格局变化；疫情对经营业绩影响的风险。