国信期货-甲醇季报：供需均有缩减，四季度甲醇不宜空配-210926

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（以下内容从国信期货《甲醇季报：供需均有缩减，四季度甲醇不宜空配》研报附件原文摘录）
　　主要结论 　　三季度甲醇期货整体呈现震荡走高格局，重心逐渐抬升，再次突破3000元/吨大关。上涨的主要驱动来自于煤炭与天然气的双重成本提振，以及由于原料上涨和能耗双控政策带来的检修增多、供应放缓，同时，今年三季度淡季累库远不及往年，港口甲醇库存累积缓慢，对期货价格也有一定的提振作用。季度末，甲醇下游装置在高成本压力下检修增多，沿海外采装置开工大幅下滑，不过由于煤炭依旧强势，甲醇维持上涨趋势但幅度放缓。截止9月24日甲醇期货主力合约3218元/吨，主连较季度初涨幅25%左右。 　　国际甲醇生产成本继续抬升，对华东现货形成支撑。三季度国际天然气价格涨幅明显。天然气作为国际甲醇生产的主要原料，抬升了国际甲醇生产成本，国际甲醇进口成本上行至1860元/吨左右，较季度初涨幅17%。国内生产企业开工受政策影响，供应逐步收缩。三季度甲醇装置开工逐步下滑，9月全国平均开工约66%，较季度初平均开工下滑约6%，较上半年供应逐步收缩。冬季天然气制甲醇存在季节性降负，01合约有支撑。 　　季度末沿海库存迅速累积，内地维持去库状态。季度末沿海外采甲醇的烯烃装置降负或停车，库存迅速累积，再次突破100万吨，较季度初涨幅13%。内地库存方面，受能耗双控政策影响，今年甲醇企业严格控制开工负荷，往年超负荷生产情况不再，并且部分一体化装置烯烃重启甲醇外采，上游生产企业库存维持低位区间，西北地区库存降幅更是高达35%，内地价格受到支撑。 　　下游亏损扩大，需求急速下滑。三季度甲醇下游开工逐渐下滑，季度末烯烃大面积停车降幅，而传统下游也大多处于需求淡季。截止9月底，甲醇整体下游加权开工率约为59%，较季度初跌幅约18%。传统下游加权开工率约40%，较季度初跌幅约11%。外采甲醇制烯烃已经亏损超过5个月，沿海四套外采装置均有停车或降负，消耗甲醇数量明显下降，对甲醇上行空间形成压制。 　　综上所述，冬季天然气与煤炭两大能源大概率维持高位震荡，成本端支撑力度较强，甲醇下方空间有限。从甲醇自身的供需来说，在双碳政策背景下，供应端收缩为大概率事件，且往年四季度国内外均有限气题材。但需求端来看，下游对于高价甲醇却又无力承受，对上行空间形成压制。操作上来看，四季度甲醇不适合作为空配的品种，建议高抛低吸震荡思路操作。