鲁证期货-股指期货专题报告：三季报数据边际回落明显，中证500相对优势或将收敛-211108

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（以下内容从鲁证期货《股指期货专题报告：三季报数据边际回落明显 中证500相对优势或将收敛》研报附件原文摘录）
　　截至11月1日，A股上市公司2021年三季报披露完成。剔除低基数影响，全A整体三季报营业收入两年复合同比增速为14.45%，其中一、二、三季度增速分别为11.86%、15.61%和15.68%，三季报归母净利润两年复合同比增速为13.02%，其中一、二、三季度增速分别为11.75%、14.37%和12.83%；全A（非金融）三季报营业收入两年复合同比增速为15.52%，其中一、二、三季度增速分别为13.05%、16.33%和16.81%，全A（非金融）三季报归母净利润两年复合同比增速为21.32%，其中一、二、三季度增速分别为18.30%、26.79%和18.31%。 　　整体来看，A股市场上市公司三季报数据如我们之前预期出现边际回落，疫情之后公司盈利基本面修复已经趋于结束，三季度全A、全A（非金融）、全A（非金融石油石化）营收两年复合同比触顶迹象明显而归母净利润两年复合同比增速已经开始回落，但是经营利润在行业上中下游的分配仍存在较明显分化，主要体现为行业利润集中于上游，但是边际角度来看，伴随国内政策层面保供稳价以及价格窗口集中指导政策的持续作用、国际流动性边际收紧，我们认为PPI年末开始缓慢回落而CPI将会触底回升，原材料以及消费品价格的持续变化将会触发行业利润的重新分配，上中下游之间的营收以及净利润同比增速差异将会逐步收敛。 　　从三季报数据分析角度出发，我们认为四季度开始市场分化切换可能性将会提高，年初至今IC较IF/IH的相对优势将会收敛。一方面，盈利基本面上中证500指数营收以及归母净利润两年复合同比增速触顶而上证50和沪深300指数盈利基本面触底的概率都在增强；另一方面，本轮周期股的绝对强势对中证500的相对优势支撑效应明显，但是近期部分周期行业板块投资者获利了结意愿伴随国家不断出台产业调控政策而明显增强，同时助力中证500相对强势的资本市场雪球产品发行也受到监管层趋严限制；最后A股市场在缺乏直接利好逻辑支撑背景下大概率维持区间震荡格局，上有阻力下有支撑同时结构分化行情仍将呈现，考虑到以非银金融、地产、银行为代表的的传统价值板块的绝对估值水平处于极低位置，相较于价处高位的高景气板块，我们可以乐观期待下传统价值板块的年末行情。