东吴证券-三联虹普-300384-联动“验证品质”，rPET新模式加速循环再生-220125

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投资要点事件：公司公告，公司控股子公司PolymetrixAG近期与CircularPETCo.,Ltd（简称“C-PET”）及FarEasternIshizukaGreenPETCorporation（简称“FE-PET”）签署了食品级再生rPET项目合同，金额累计约2.62亿元，占公司2020年度经审计营业收入的30%。

食品级再生rPET大单落地，海外项目验证优势。

公司本次签订了两个食品级再生rPET项目合同均为海外客户，在日本建设，印证了公司拥有行业领先的食品级再生聚酯业务的领先优势。

本次项目均为食品级再生r-PET，具体情况：1）C-PET项目：项目金额约2.3亿元，C-PET位于日本东京，由Mitsui&Co.,Ltd（三井物产株式会社）、VeoliaJapanKK（威立雅日本）及Seven&iHoldingsCo.,Ltd.联合成立。

2）FE-PET项目：项目金额约3153万元，FE-PET是台湾远东集团与日本石塚硝子公司的合资公司，主营业务以废旧瓶为原料制造再生聚酯(R-PET)，供应给饮料厂商及非饮料厂商使用。

FE-PET东京工厂处理废旧瓶子产能达50,000吨/年，再生聚酯(R-PET)产能达35,000吨/年，将成为日本最大的再生聚酯(R-PET)工厂。

复合股东联动回收-运营-应用端，循环再生经济模式加速发展。

本次CPET项目是MITSY、VEOLIA-JP、SVNDY三家日本大型集团公司的首度携手，MITSY是日本最大的贸易商社，业务包含钢铁制造/能源及循环再生领域；VEOLIA-JP是法国第一大环保企业威立雅集团子公司；SVNDY是日本零售巨头，世界最大的连锁便利店集团，旗下拥有7-11品牌，三大集团的联手创新了再生资源行业的资本整合和商业模式，建立回收-运营-应用联动模式绑定上下游资源，有助于发挥企业间协同效应。

本次项目客户均为海外大型集团，彰显了龙头企业对循环再生及可持续发展模式的重视，再生资源行业有望迎来快速发展。

政策驱动再生食品级PET市场快速打开，公司聚酯瓶片回收处于全球领先的位置。

再生PET最低含量标准保障刚性需求，美国加州规定2022年起PET瓶中再生塑料含量15%，欧盟明确到2025年PET容器中再生塑料比例不少于25%，2030年不少于30%，各大企业自愿做出承诺。

公司有完备的“瓶到瓶”再生解决方案，真正实现了聚酯同等级回用的闭环循环，再生PET瓶片产品达到可口可乐、雀巢、达能等企业资质认证水平。

盈利预测与投资评级：我们维持公司盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别1.85亿元、2.49亿元和3.20亿元，对应EPS为0.58元、0.78元和1.00元，PE为41X、31X和24X。

考虑公司在高端聚酰胺、再生塑料以及工业AI集成应用技术领域具有领先优势，受益国内“双碳”及全球ESG政策，订单充足，行业空间大，维持“买入”评级。

风险提示：订单不及预期，研发风险，行业竞争加剧。