西部证券-创维数字-000810-点评报告：千兆网络升级红利释放，创维核心受益-220121

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千兆网络普及将推动通信设备全面升级换代，释放产业需求。

根据“十四五”规划指引，千兆入户用户数量将从2020年的640万户提升至6000万户，我国固定宽带用户数为5.35亿户，我们认为从运营商建设节奏和招标进展看，实际建设的空间和节奏大概率超出规划指引数据，提升幅度显著。

2022年开始，以10GPON接入设备和WiFi6智能路由器等为代表的新一代通信设备将需求进入放量期，设备单价有望倍增，整体宽带接入市场将快速增长。

格局优化，创维数字宽带接入业务逐步跻身头部厂商阵营。

随着网络升级，设备上游芯片门槛提高，设备厂商的产业链能力也进一步成为壁垒，带动集中度提升。

在国内三大运营商宽带接入市场，公司已进入供应商第一阵营，2021年上半年实现收入6亿，同比增长42.29%。

随着近年来业务规模快速扩大，公司与上游主流供应商建立了紧密的合作关系，在运营商宽带接入市场形成市场、技术、供应链的深厚壁垒，有望享受到本轮数字经济、网络基建的快速发展红利。

VR创新业务静候产业拐点。

公司布局VR业务多年，产品技术实力位居国内一线，目前公司已经发布三款规模商用产品，主要面向海外渠道市场，服务行业特定客户需求，在商业模式、销售渠道等方面实现差异化竞争，随着VR产业拐点的来临，公司VR业务有望被重估。

投资建议：考虑宽带业务成长性、确定性，我们预测2021-2023年公司归母净利润为3.91、7.41、8.55亿元，对应PE38、20和17x，维持公司买入评级。

风险提示：全球电视机顶盒需求不及预期的风险。

运营商10GPON招标进展不及预期的风险。

供应链风险。

VR产业发展不及预期。