渤海证券-家电行业月报：12月空调出口量同比增长14%-220121

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近期行情回顾12月份，沪深300指数上涨2.24%，家电（中信）行业上涨7.32%，行业跑赢大盘5.08个百分点，在30个中信一级行业中排名第7。

其中，照明电工及其他子行业上涨4.01%；白色家电子行业上涨8.52%；厨房电器子行业上涨10.85%；黑色家电子行业上涨3.29%；小家电子行业上涨3.20%。

个股方面，涨幅居前的有金海高科（+39.65%）、融捷健康（36.69%）、海信家电（33.72%）、太龙照明（24.97%）和聚隆科技（21.23%）；跌幅居前的有澳柯玛（-24.36%）、英飞特（-16.87%）、朗特智能（-11.03%）、天银机电（-10.01%）和顺威股份（-7.98%）。

12月家电行业整体估值较上月有小幅提升，在30个中信一级行业中排名中下游。

从估值来看，截止到12月31日，家电行业目前整体估值是19倍（PE-TTM，剔除负值），相较于沪深300的估值溢价率为141.79%。

其中，白色家电板块为15.58倍，黑色家电板块为21.56倍，小家电板块为26.55倍，照明电工及其他板块为35.33倍，厨房电器板块为20.62倍。

行业运行数据空调：2021年12月，我国空调当月产量1963.5万台，同比增长-1.70%，今年1-12月我国空调累计产量达21835.7万台，同比增长9.40%。

据产业在线公布数据显示，2022年1月家用空调行业总排产计划1377万台，较去年同期生产实绩下滑3.5%。

从1月份排产数据来看，继续延续了整体微幅下调的趋势，主要是由于目前终端销售市场整体低迷且目前处于空调淡季，企业排产较为谨慎。

销量及价格方面：据奥维云网统计数据显示，12月家用空调线下销额同比下滑25.17%，销量同比下滑30.91%，均价为4158元，同比增加321元。

1-12月空调线下累计销额达335.72亿元，同比增加0.13%；线下累计销量889.38万台，同比下滑6.31%。

12月家用空调线上销额同比下降31.4%，销量同比下降35.7%，均价3144元，同比增加197元。

1-12月空调线上累计销额达819.46亿元，同比上涨9.69%；线上累计销量达2793.42万台，同比下滑3.62%。

冰箱：产量方面：截止2021年12月，今年我国家用电冰箱累计产量达8992.1万台，同比下降0.40%；其中，12月单月产量为757.8万台，同比下滑5.2%。

销量方面：据奥维云网统计数据显示，12月冰箱线下单月销额同比下滑0.45%，销量同比下滑15.21%。

12月冰箱线上单月销额同比下降1.22%，销量同比下降6.44%。

价格方面：冰箱行业均价从去年二季度起开始显著提升。

据奥维云网统计数据显示，2021年12月，冰箱行业线下均价为6254元，同比增加957元；冰箱行业线上均价为2689元，同比增加142元。

洗衣机：产量方面：截止2021年12月，今年我国家用洗衣机累计产量达8618.5万台，同比增加9.5%；其中，12月单月产量达785.6万台，同比下滑2.7%。

销量方面：据奥维云网统计数据显示，12月洗衣机线下单月销额同比下滑13.28%，销量同比下滑24.68%。

12月洗衣机线上单月销额同比下降9.43%，销量同比下滑18.29%。

原材料方面，家电行业主要由铝、铜以及塑料等构成。

自去年起，家电行业原材料价格便不断攀升，5月起原材料价格已有所回落，目前看虽然仍旧处于价格高位区间，但持续增长的预期已经难以维持。

截止12月31日，LME铝现货结算价为2806美元/吨，同比上涨42.18%；LME铜现货结算价为9740.6美元/吨，同比增加25.70%；冷轧普通薄板1mm现货价为5396元/吨，同比上涨6.67%。

投资建议12月，家电行业线上、线下全品类销额分别同比下滑13.7%和11.05%，销量分别同比下滑30.11%和26.99%。

出口方面，12月家电出口量整体较为疲软。

据海关总署公布数据显示，12月出口空调408万台，同比增加14%；出口冰箱546万台，同比下降15.7%；出口洗衣机164万台，同比下降15.5%。

综上，暂时给予行业“看好”评级。

投资建议方面：白电板块：我们认为已具备配置价值，建议关注美的集团（000333）、海尔智家（600690）、格力电器（000651）；厨电板块：集成灶、洗碗机等新兴品类家电景气度持续，建议关注享受行业高增长红利的新兴品类家电行业龙头，建议关注浙江美大（002677）、亿田智能（300911）、火星人（300894）；小家电板块：我们认为高基数压力未来将逐步缓解，建议关注北鼎股份（300824）。

风险提示宏观经济环境波动的风险；疫情反复的风险；汇率波动造成汇兑损失的风险；行业终端需求严重下滑的风险；海外出口景气度下滑的风险。