南华期货-国债期货周报：债市应顺势而为-220121

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本周央行降息，随后明确表态货币政策三发力，给了市场足够的信心，债市随之大幅走升。

市场对于经济的悲观预期较重，目前宽信用未见成效，宽货币成为当前主线。

全年GDP增速明显超出政府目标，但并未超出市场预期。

投资消费双双下滑，经济整体保持弱势。

其中投资不及预期，地产投资大幅下滑是主要原因。

地产对于投资的拖累将持续一段时间，今年大概率是制造业和基建推动投资企稳，基建做为逆周期调节的一种手段将会逐渐发挥作用，制造业也会保持较快增长，后续投资有望缓慢企稳。

消费方面，疫情影响正在边际消退，社零增速的大幅下滑则更多是由于收入增长缓慢，导致居民消费能力不足。

收入是制约消费速度的核心因素。

央行副行长刘国强表示，当前经济面临三重压力，当前重点的目标是稳，政策的要求是发力。

一是充足发力，把货币政策工具箱开得再大一些，保持总量稳定，避免信贷塌方；二是精准发力，主动出击；三是靠前发力，前瞻操作。

由于央行降息后市场反响较为平淡，央行在发布会上讲话进行市场观念纠偏。

目前央行货币宽松已经是明牌，且本次降息是宽松的开始而非结束。

宽松节奏可能还会加快，总量和结构并行，数量与价格并举。

目前经济稳增长压力较大，货币宽松的幅度和速度都可能会超预期，与央行作对不可取。

目前宽货币在博弈中明显占据上风，虽然市场对于经济的悲观预期有些过度，但在央行宽松态度明确的当下，债市应顺势而为。

目前客观上经济下行压力仍存，春节后二次降息的概率较大，十年国债有望冲击2.65%。

策略上，国债期货保持多头持有，不建议提前下车。