首创证券-宏微科技-688711-公司简评报告：受益双碳及国产替代，继续看好公司未来增长-220120

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双碳及国产替代下，预计公司全年业绩将实现高增长。

公司预计2021年实现收入4.5亿至5.3亿元，同比+35.69%至+59.82%；实现归母净利润6000万至6800万元，同比+125.24%至+155.28%；实现扣非后归母净利润3500万至4500万元，同比+52.48%至+96.05%。

IGBT景气度依旧，2021Q4业绩保持稳健增长。

预计公司2021Q4实现收入0.8亿至1.6亿元，同比-15.68%至+68.58%，环比-40.94%至+18.08%；实现净利润1394万至2194万元，同比+67.88%至+164.22%，环比-4.96%至+49.58%。

募投项目进展顺利，模块产能有序扩充。

2021年公司老厂模块产能预计为450万块/年，处于饱和状态。

新厂规划总产能680万块，截至2021年11月，新厂已搭建完成2条生产线并进入生产爬坡状态，2022年伴随模块产能的逐渐释放，将拉动公司营收保持高速增长。

光伏订单满足率仍较低，期待新代工厂导入贡献增量。

2019年公司与华为就光伏逆变器单管产品进行合作，目前给予的订单比较饱满，但是考虑目前供应链紧张问题，光伏订单尚不能完全满足。

单管出货量主要受限于代工厂产能，2021年公司着手开发第三家芯片代工厂，2022年代工产能预计将有所提升，光伏IGBT收入有望加速释放。

车规IGBT进展顺利，已定点15个车型。

公司已进入4-5家汽车品牌厂商，合计完成15个车型定点，预计将于2023年大幅放量。

2022年，公司750V车规IGBT及汇川定制款有望贡献收入。

公司与Tier1厂家积极合作，汽车产品推崇极致的性能、可靠性和成本，定制化服务具有较大优势，能够为客户提供更好的产品。

部分SiC器件已稳定出货，关注新品研发进展。

公司目前已有部分碳化硅器件稳定出货，并积极下游客户共同开发高功率等级的碳化硅器件。

根据Yole报告，2025年SiC市场规模达25.62亿美元，复合年增长率约30%。

电动汽车是SiC器件最大的下游应用市场，预计2025年将达15.53亿美元，年复合增速高达38%。

盈利预测：我们预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为0.69/1.05/1.71亿元，对应1月20日股价PE分别为160/106/65倍，维持“买入”评级。

风险提示：毛利率提升不及预期、研发不及预期、代工产能不及预期。