中信证券-迈瑞医疗-300760-重大事项点评：员工持股计划草案发布，彰显持续快速发展信心-220121

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公司发布2022年员工持股计划草案，参与对象为核心技术或业务人员、不超过2700人。

如剔除拟摊销费用，业绩考核目标22-24年净利润实际增长率分别为24%、23%、21%，高业绩增长目标充分体现公司对未来发展前景的信心。

我们持续看好公司未来成长潜力。

▍公司发布员工持股计划草案，高业绩增长目标彰显公司发展信心。

公司发布2022年员工持股计划草案，参与对象为核心技术或业务人员，总人数不超过2700人，占比23%。

2022-25年需摊销费用为3.87亿、3.06亿、1.40亿、0.36亿元，合计8.70亿元。

员工认购价50元/股，按现价差价计算，平均每人获得股权激励32.21万元，激励力度较大。

如剔除拟摊销费用，业绩考核目标22-24年净利润实际增长率分别为24%、23%、21%，高业绩增长目标彰显公司持续快速发展信心。

▍中期来看，国际化+高端化+平台化，三化预计将持续加速。

当前时点，公司三化均有所加速：1）国际化：疫情驱动公司进入国际化新阶段。

疫情期间（2020年）公司实现了超过700家海外高端医院客户的突破；2）高端化：多点开花。

生命信息与支持方面：监护仪、麻醉机步入全球引领阶段；体外诊断方面，2021年公司通过收购全球顶尖的专业IVD原料供应商HyTest，补强核心原料自研自产能力；医学影像方面：通过Resona系列技术突破，驶入高端蓝海市场；3）平台化：智慧医疗实现高维度平台化，兽用器械、微创外科新兴业务开启增长新动能。

智慧医疗解决方案将充分发挥公司多产品优势，实现更高维度的平台化，是终极形态的跑马圈地。

中期来看，预计公司三化将持续加速。

兽用医疗方面，市场发展潜力巨大。

微创外科方面，公司专注于国内市场较快增长的硬镜业务，已推出硬镜系统及腹腔镜手术器械产品。

骨科方面，公司已经完成创伤、脊柱、关节全品类布局，有望借助集采快速放量。

▍远期来看，医疗器械行业高天花板，强者恒强。

医疗器械行业具有产品更新迭代属性，造就强者恒强的行业特征。

迈瑞医疗是国内少有的集多产线研发、制造、销售为一体的平台型医疗器械公司，多元化产品布局对应广阔行业空间，将持续打开公司成长新格局。

我们预测，2030年公司在国内与海外市场收入总计有望突破1000亿元，其中三大产线收入将超过900亿元，新兴业务收入有望贡献近100亿元收入。

▍风险因素：中美贸易摩擦升温风险；并购整合相关风险；汇率波动风险；新产品研发不及预期风险。

▍投资建议：公司作为医疗器械龙头的优势明显，品牌知名度与市场占有率不断提升，长期投资价值显著。

维持公司2021-2023年EPS预测6.88/8.47/10.33元，现价对应PE49/40/33倍，考虑到迈瑞医疗是医疗器械子板块的龙头，参考医疗服务龙头公司爱尔眼科、CXO龙头公司药明康德2022年Wind一致预测平均PE58倍，结合公司较快的盈利增长前景，维持目标价508元，对应2022年60倍PE，维持“买入”评级。