德邦证券-奕瑞科技-688301-业绩略超预期，扣非净利率下滑无需过分担忧-220119

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1月18日，公司发布业绩预告，预计2021年实现收入11~12亿元，同比+40~53%，归母净利润4.5~5亿元，同比+102~125%，其中扣非净利润3.2~3.6亿元，同比+61~81%。

传统静态、锂电、齿科产品表现均较为亮眼，深挖精益生产带动净利率提升。

2021年公司继续积极开拓全球市场，成功实现多个战略大客户的导入和量产，同时医疗、工业新产品销售保持快速增长，动态产品销售占比进一步提升，此外公司继续专注于精益生产和管理，毛利率和净利率保持在较高水准，导致2021年净利润较上年有大幅增长；Q4单季度扣非净利率或有所下滑，我们推测可能系研发费用提升导致，无需过分担忧。

按照预告的中位数测算，公司Q4单季度或实现收入3.3亿元，归母净利润1.5亿元，其中非经常损益约7800万元（推测系政府补贴及账上现金带来的投资收益），扣非净利润约7100万元，即便考虑1400万元的股权激励费用在四季度的集中确认，依此测算的公司Q4扣非净利率也由前三季度的32.6%下降到24.8%的水平。

我们推测其中可能的原因在于费用率的变化，包括公司前瞻性布局CMOS、线阵等新产品带来的研发投入加大，以及为吸引、留住人才带来的员工薪酬的提升，而从上下游的定价机制来看，Q4毛利率发生较大改变的可能性不大；投资建议。

根据公司业绩预告，略微上调2021~2023年归母净利润4.7、6.2和7.7亿元的业绩判断，对应当前303亿市值下的PE约64/49/39x，我们看好公司未来在工业、医疗探测器领域的持续拓展，维持“增持”评级。

风险提示：1、相关技术产业化进度不及预期；2、转债发行进度不及预期；3、相关市场需求释放不及预期。