德邦证券-拱东医疗-605369-2021年年报业绩预告点评：IVD定制化耗材快速放量，业绩超预期-220118

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事件：公司近期发布了2021年业绩预告，预计2021年度实现归母净利润3.15亿元左右，同比增长39%，实现扣非后净利润3.02亿元，同比增长40%左右。

Q4单季度实现归母净利润0.63亿元，同比下滑6%，在工厂搬迁导致部分产能受限情况下，公司Q4业绩仅小幅下滑，整体业绩超市场预期。

预计收入11-12亿元，IVD定制化耗材为主要业绩增量。

根据公司前三季度的净利率水平倒推，预计公司2021全年收入在11-12亿元左右。

IVD定制化耗材客户结构逐步丰富，随着下游放量，预计为公司贡献主要的业绩增量，真空采血管、病毒采样管、医用护理包等医疗端产品预计实现恢复性增长。

产能搬迁已基本完成，IPO募投产能有望在2022年实现爬坡。

2019年底，公司真空采血管的产能为5亿支，其他产品产能为7500吨，公司IPO募投产能建设6.2亿支真空采血管，医用耗材及包材产能扩充到10000吨，目前产能搬迁已经基本完成，2022年有望迎来产能爬坡期。

公司专注一次性医用耗材领域30年，凭借较强的模具开发、产品设计能力以及客户服务能力，2020年公司上市后，公司借势进一步开拓市场和新产品线，随着产能的释放，预计公司业绩仍将实现较快增长。

IVD定制化产品放量+大客户数量增加，定制类耗材仍将是公司主要的业绩增长来源。

IVD定制化耗材壁垒较高，需要前期与客户共同开发，客户粘性强，公司经过多年积累，凭借在模具开发领域的技术优势，产品品种把控力强，在定制化耗材领域已经具备较好的技术积累和客户口碑，且面对全球客户时具有较低的成本优势，目前定制化耗材渗透率较低的情况下，随着前期接洽的客户逐步落地，定制化耗材有望实现持续的快速增长。

积极拓展实验室耗材、药包材等领域，不断扩充产品线，挖掘第二增长曲线。

公司产品线逐步拓展到药包材及实验室耗材领域，药包材与药品绑定审批，客户粘性较高，公司在该领域目前正处于客户培育、项目储备阶段。

药包材品类众多，市场天花板高，随着更多产品和项目的落地，有望成为公司的第二增长曲线。

实验室耗材附加值高，产品种类丰富，公司目前处于逐步拓展客户及产品阶段，未来也将为公司贡献增量。

盈利预测及投资建议：公司IVD定制化耗材正处于快速放量期，疫情反复下，医用隔离面罩、病毒采样管等相关物资仍存在超预期空间，我们上调盈利预测，预计2021-2023年将实现营收11.03/13.57/18.33亿元，实现归母净利润3.15/4.13/5.38亿元，公司在定制化IVD耗材领域具备技术实力和口碑，预计将维持较快的增长，给予2022年38-42倍PE估值，合理区间为196.46-217.14元，维持“买入”评级。

风险提示：新客户拓展不及预期；集采降价超预期；新产品放量不及预期。