天风证券-食品饮料行业：餐饮产业链回调不改长期趋势，自下而上精选个股-220117

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行情回顾：板块总体下跌，白酒、啤酒、调味发酵品跌幅明显上周SW食品饮料下跌4.31%，沪深300下跌1.81%，板块总体下跌。

分子行业看，上周啤酒行业下跌4.71%，白酒行业下跌4.61%，食品（综合）行业下跌1.40%，乳品行业下跌2.82%，肉制品行业下降2.67%，调味发酵品行下降升5.50%。

以往观点：疫情有望再度刺激大众消费品，弹性标的自下而上需精挑细选白酒：近期高端白酒持续释放利好，当前继续强推高端白酒板块，高端白酒或将持续迎来催化，重点推荐五粮液、贵州茅台。

我们提出在白酒板块，高端白酒龙头具备强壁垒，商业模式具备优越性，2022年业绩稳定性仍较强。

目前市场对提价、业绩高增的预期较高，我们认为高端白酒目前已经实现增速换挡，后续将主要以稳定经营为主，提升自身经营的质量。

就提价这一热点来说，高端板块的核心逻辑在于提价，我们认为高端酒企提价能力一直都在，但企业按照自身发展节奏稳步提价-控货-稳价，才是长久的发展之道，短期过度提价或影响企业整体运营质量，故建议以长眼光布局高端白酒，是长期看好的优质核心资产。

啤酒：本周青岛啤酒发布2021年业绩预增公告，预计21年实现归母净利润31.50亿元，同比增长43%，业绩符合预期。

整体来看，公司高端化节奏稳步推进，缓解成本压力，实现了经营利润的持续增长。

我们认为未来2-3年将迎来啤酒行业的Beta性行情，主因结构升级或加速叠加行业效率改善带来的利润弹性释放，板块主线逻辑清晰，持续推荐青岛啤酒，建议积极关注。

餐饮产业链：受益于餐企连锁化发展、降本提效需求以及疫情对家庭消费场景的培育，预制菜行业发展如火如荼；其中，一系列前景广阔的优质子赛道正脱颖而出，包括渗透率低、替代力强、发展空间大的冷冻烘焙赛道，处于稳步成长期的速冻火锅料市场以及标准化高、“性价比低”、替代空间大的预制米面B端渠道；建议关注速冻食品龙头安井食品、冷冻烘焙龙头立高食品、专注B端服务的千味央厨与预制菜肴华东龙头味知香。

软饮料：高估值品种进入观察窗口期，看好全国化大单品逻辑，建议关注李子园。

高估值品种需要有高增长的支撑，目前无论是预调酒还是功能饮料，市场均担心竞争格局有所恶化，进而导致增速放缓。

22年我们看好全国化大单品放量带来的业绩稳定性机会，李子园全国化大单品逻辑持续演绎，随着公司全国化进程的推进22年有望维持快速增长。

乳制品：我们预计原奶价格在2022年或迎来向下拐点，从13-15年原奶价格波动来看，13-14年原奶价格上涨过程中，伊利净利率反而上涨，15年原奶价格下降过程中，伊利净利率持平，故我们认为乳业龙头的盈利能力更多受到费用投放的影响，而并非成本驱动，故明年乳企的利润弹性是否会显现，仍存不确定性。

建议关注：茅台、五粮液、青岛啤酒、重庆啤酒、李子园、安井食品、千味央厨、立高食品、味知香数据跟踪：白酒行业：茅台批价略微下降，五粮液、国窖批价保持不变啤酒行业：产量反弹上升，进口大麦价格有所上涨，玻璃价格有所上涨，瓦楞纸价格小幅下跌乳制品行业：生鲜乳均价略有下跌，全脂奶粉价格均有所下跌，脱脂奶粉价格均有所上涨，豆粕价格微涨、玉米进口价略微下跌风险提示：疫情导致的消费场景受限、终端动销不达预期，高端化进程受阻，食品安全问题等等。