国信证券-转债市场周报：挖掘可受益于全球运力修复的转债公司-220116

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转债策略：挖掘可受益于全球运力修复的转债公司2022年欧美经济复苏形势较好，全球海运紧张有望缓解2022年欧美经济复苏形势向好，预计将对我国出口形成托底。

具体来看，美国经济复苏有消费、地产、制造业投资等多方位因素拉动，复苏有望持续，而美国经济向上时期贸易逆差趋于扩大。

此外美国2021年下半年以来居民薪资增速持续高于历史平均，政府财政补贴退潮对需求的负面影响有限。

欧洲方面，2021年由于疫情管控措施较严，整年复苏力度有限，2022年补偿性增长可期。

总的来看，2022年美欧两地需求均向好，外需强劲背景下我国出口有望保持高位。

2021年四季度以来，全球运力紧张的局面出现边际改善。

价格方面，反映全球主要干散货船航线即期运价的波罗的海干散货指数（BDI）显著下行。

与此同时，集装箱数据仍显示我国外需保持火热，最新上海出口集装箱运价指数（SCFI）继续大幅上行，目前该指数处于疫情前水平的5倍。

后续来看，随着本轮全球疫情退潮，2022年全球供应链堵塞问题有望改善。

在此思路下2021年销售情况受全球运力紧张问题影响的公司在2022年或可迎来海外销售的强力反弹。

转债市场：挖掘可受益于全球运力修复的公司所有转债公司中，有266家公司在2020年存在部分来自境外地区的营收。

剔除掉软件和传媒类与实体出口无关，以及以电子行业公司为代表的，产品单位体积/重量价值量高，运费成本占总成本比例较小的公司，仍有155家公司境外营收占比超过5%。

从这些样本中或可挖掘出2020-2021年外销受全球运力紧张及海运价高企负面影响、2022年海运形势改善后境外收入有望显著增长的公司。

除电子、传媒等信息技术行业外，外销比例较高的转债不乏化工、机械设备、电气设备和汽车等行业的公司，产品多有体积较大、海运费和运输时长对公司经营有较大影响的特性。

权益风格反复切换，转债价格估值双降：上周上证综指全周下跌1.63%，上证50全周下跌2.61%，中证1000指数下跌0.1%，创业板指全周上涨0.73%。

分行业来看，上周市场主线切换较快，成长风格和低估值板块轮流上涨，整周来看申万一级业多数累积收跌。

建筑材料（-6.89%）和家用电器（-5.6%）行业领跌，医药生物（+2.41%）和电力设备（+2.13%）收涨。

风险提示：海外疫情再度爆发对经济影响程度超预期、全球大宗商品价格再迎上涨、极端气候对全球供应链造成冲击。