浙商证券-精工钢构-600496-21年第四季度经营数据点评：全年新签、销量同增13%、34%，屋顶光伏时代已至、打造业务新增长点可期-220116

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报告导读精工钢构发布2021年第四季度经营数据。

2021年全年，公司累计新签合同金额169.49亿元，同比增长13.29%，实现钢结构销量101.60万吨，同比增长34.00%。

21Q4单季度新签合同额39.45亿元。

投资要点全年新签合同额稳增13%，全年钢结构销量同比高增34%新签方面：2021全年，公司累计新签订单合同额169.49亿元，同比增长13.29%。

分时段看，21H1/H2新签分别82.45/87.04亿元，下半年新签环比稳增5.57%，其中21Q3/Q4新签订单合同额分别47.59/39.4亿元，Q4新签环比下滑17.21%（因订单确认口径由“新承接”调整为“新签”，之前披露Q1、Q2单季度数据不可比）；销量方面：公司全年实现钢结构销量101.60万吨，同比高增34%，凸显公司业务发展高景气度。

公建/工业建筑新签高增34%/16%，公建大订单高增、工业建筑高回头率分业务类型看：1）公共建筑全年新签合同额高增33.6%，亿元以上订单同比高增61%。

2021年，公司新签以政府投资为主的公共建筑合同金额累计64.39元，同比高增33.57%，其中亿元以上订单22项，总金额43.89亿元，同比增长61%；2）工业建筑全年新签合同额高增15.8%，老客户回头率高达58%。

2021年，公司新签工业建筑项目72.49亿元，同比增长15.80%。

公司工业企业类客户主要分布在5G、新能源汽车、大数据中心、工业互联网等新兴产业门类，且多为老客户持续合作，2021年工业建筑新签订单数量中，来源上述新兴战略产业占比80%，来源于老客户占比58%。

我们认为：公司公共建筑同比高增34%，恰验证我们于21年11月30日外发《拥抱“新能源+”系列研究之五：赋能、节能、产能，建筑工程行业三层次助力新能源+》（以下简称“建筑新能源+”）中所提出的“双碳”目标下，凭借全寿命周期更低碳排放强度，钢结构有望迎来加速发展”判断。

EPC业务蓄力发展，省外加盟订单拓展5单/业务额2亿元、同增100%EPC业务方面：据公开披露信息，公司旗下EPC公司以上海为业务大本营，当前下设深圳、西南、山东、西北、安徽、上海、江苏和浙江等8大分公司，具备设计服务、专业协同、建造服务和数字化管理等EPC全产业链落地交付能力，拥有34支EPC工程项目实施团队和自主研发的建筑行业首个EPC项目全生命周期管理平台；加盟业务方面：2021全年，公司加盟业务实现业务额2亿元，同比增长100%，新拓展江西上饶、安徽蚌埠、江苏扬州、河南邓州、安徽宣城等五个地区。

当前公司已在国内东北、华东、华北等六大区域开展技术加盟业务合作，有望促进公司钢结构建筑业务在全国范围内布局及推广。

屋顶光伏政策加码，公司分布式光伏业务积累深厚、未来成长可期政策频加码：2021年10月24日，国务院印发《2030年前碳达峰行动方案》，明确要求“到2025年，新建公共机构建筑、新建厂房屋顶光伏覆盖率力争达到50%”；2022年1月4日，工信部等5部委印发《智能光伏产业创新发展行动计划（2021-2025年）》，统筹推进居民屋面智能光伏系统，鼓励新建政府投资公益性建筑推广太阳能屋顶系统。

行业空间大：我们于21年11月30日外发《建筑新能源+》报告中测算存量建筑BAPV市场约9600亿元，新建建筑BIPV市场空间有望突破830亿元/年。

公司优势多：1）分布式光伏（含BIPV）经验足：公司早在2013年布局分布式光伏业务，当前持有专业从事分布式屋顶光伏业务联营企业—浙江精工能源科技集团有限公司（以下简称“浙江精工能源科技”）45%股权。

21H1，浙江精工能源科技实现净利润2610万元；2）技术优势强：公司具备成熟建筑结构技术、围护系统产品，先后承接完成广州南站、靖江体育中心、各类工业厂房等多个公共建筑、工业建筑BIPV项目；3）屋面资源广：公司钢结构业务客户粘性高、行业成长性强，具备丰富屋面资源储备。

根据公开披露信息，2020年，公司工业建筑、公共建筑营收分别为56.6亿元、17.3亿元，可折合对应几千万平米建筑面积。

盈利预测及估值考虑到新签订单情况和原材料价格波动对毛利率影响，在充分预计各业务数据基础上，我们预计公司2021-2023年实现营业收入138.79、174.33、217.76亿元，同比增长20.86%、25.60%、24.91%，实现归母净利润6.98、8.71、10.94亿元，同比增长7.64%、24.87%、25.60%，对应EPS为0.35、0.43、0.54元。

现价对应PE为13.4、10.7、8.5倍。

维持“买入”评级。

风险提示：钢结构装配式建筑渗透率提升速度不及预期；固定资产投资增速不及预期，全国BIPV推进力度不及预期。