中信证券-军工行业周报：“国企改革三年行动”迎大考，板块热度待提升-220116

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1月16日晚中瓷电子公告拟收购中电科13所持有的氮化镓通信基站射频芯片业务相关经营性资产负债，以及博威公司、国联万众两家公司部分或全部股权。

“国企改革三年行动”中明确提出推进混合所有制改革，2022年是行动收官之年，预计集团资产重组或将加速，有望快速提升板块关注度，带动新一轮板块行情。

经过前期调整，部分核心标的目前回撤较多，已提前出现配置窗口，其安全边际较高且向上空间显著，推荐优先布局。

建议选择长赛道和高景气方向，优先推荐航空发动机、军队信息化、导弹、军机四个产业链方向。

▍中瓷电子公告收购电科13所资产，军工集团资本运作提速。

1月16日中瓷电子公告称，拟以发行股份的方式购买中国电科十三所氮化镓通信基站射频芯片业务相关经营性资产负债，以及博威公司、国联万众两家公司部分或全部股权。

博威公司主营射频集成电路等产品研制，注册资本1000万元；国联万众致力于建设第三代半导体研发创新公共平台，注册资本1.3亿元。

鉴于该事项存在不确定性，公司股票自1月17日开市起停牌，预计停牌时间不超过10个交易日。

近期军工集团资产证券化运作趋于活跃，2021年12月4日兵器装备集团启动西仪股份重组，公司拟向集团发行股份及支付现金收购建设工业100%股权，2022年1月17日中船科技公告拟购买船舶集团拥有的中国海装100%股份、凌久电气10%少数股权、洛阳双瑞44.64%少数股权、中船风电88.58%股权和新疆海为100%股权。

军工集团资本运作呈现加速迹象。

▍“国企改革三年行动”迎大考，板块潜力有望加速释放。

“国企改革三年行动”中明确提出，要通过推动国有企业的上市以及围绕上市进行各种改革，包括积极稳妥推进混合所有制改革。

2022年是“国企改革三年行动”收官之年，各央企已进入快车道，国务院国资委党委委员、秘书长彭华岗表示，“确保2021年年底前完成三年改革任务的70%以上、2022年‘七一’前基本完成”。

军工集团一直是军工产业的核心参与者，并拥有绝大多数的核心资产，所以“国企混改”对于提升军工板块的资产质量和整体盈利能力有着“立竿见影”的影响。

我们坚持在《军工行业2022年投资策略》（2021-11-5）中提出的观点，国企混改的加速推进，将快速提升板块关注度，并带动新一轮板块行情。

▍基本面持续向好仍是板块向上的核心驱动。

近两年行业最大的变化即是核心投资逻辑的变化，军工投资已经从前期的“主题投资”转向“基本面驱动”为主导。

近几年行业趋势正逐渐明朗，核心军工企业已连续3年整体净利润同比增速20%+，而在“十四五”期间有望持续提速，今年三季报归母净利已同比增长超40%。

同时，部分核心主机厂和分系统公司已公告大额合同负债，且陆续有军工企业积极融资扩产，均表明行业在未来几年具备长期订单支撑。

“十四五”是军工行业前所未有的黄金发展期，其成长性和长期发展确定性将持续得到验证，行业的投资主线也将在“高景气”预期下转向业绩驱动、成长性驱动。

▍景气“新常态”，优先选择长赛道高景气领域。

进入2022年，当采购正常下发、新产能陆续投产、供应链管理进入新阶段，军工行业的景气度将向“十四五”的正常增速回归，进入“新常态”。

行业的长期发展高确定性正得到持续验证，当不同细分领域自2022年开启“新常态”后，其边际增速将重塑估值体系，所以展望2022，我们认为应优先选择长赛道和高景气方向，优先推荐航空发动机、军队信息化、导弹、军机四个产业链方向。

▍风险因素：军队武器装备建设节奏低于预期，军民融合政策支持低于预期，军工领域国企改革进度慢于预期等。

▍投资策略。

“十四五”是军工行业前所未有的黄金发展期，在2021年实现投资逻辑的最大切换，即从前期的“主题投资”转向“基本面驱动”为主导后，军工行业预计即将在2022年开启景气发展的“新常态”。

基本面的持续向好料仍将是板块上涨的核心驱动力，而国企混改的持续推进有望提振市场情绪，带动新一轮板块行情。

推荐：（1）航空发动机：推荐中航重机、宝钛股份、图南股份，关注航发动力；（2）导弹：推荐菲利华、新雷能；（3）军工电子：推荐紫光国微，关注振华科技；（4）军机：推荐三角防务、爱乐达、中简科技、北摩高科。

资产证券化角度可关注国睿科技、杰赛科技、中国海防、中船防务等。