光大证券-2021年9月美国CPI数据点评：美国通胀压力不减，供应链和劳动力问题是关键-211014

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事件：1）美国9月CPI同比增5.4%,前值5.3%，市场预期5.3%;CPI环比增0.4%，前值0.3%，市场预期0.3%；2）核心CPI同比增4%,前值4%，市场预期4.1%；核心CPI环比增0.2%，前值0.1%，市场预期0.3%。

核心观点：美国9月CPI同比仍高位运行，供应链紧缩和劳动力短缺问题为主要驱动因素。

基于近5个月较高通胀水平，我们维持美联储11月官宣Taper的判断，11月议息会议或将对加息节奏进行讨论。

分项看，新车（1.3%）、外出餐饮（0.5%）、住房（0.4%）价格上涨成为此次CPI环比主要拉动项；机票（-6.4%）、二手车和卡车（-0.7%）、二手车租赁（-2.9%）价格下跌是CPI环比主要拖累项。

供应链紧缩问题持续推升新车价格。

9月新车价格延续上涨态势，环比升1.3%，同比升8.7%。

芯片短缺叠加交付时间延长导致汽车产量受限，物流运输受阻延长原材料交货时间和运输成本，推升价格压力。

劳动力短缺持续带动服务性行业消费价格上行。

9月非家用食品（外出餐饮）价格环比上涨0.5%，连续第5个月上行。

美国劳动力市场需求远高于供给，劳动力短缺推升工资成本，带动服务性行业消费价格上涨。

住所项价格延续上行态势，反映劳动力回城进度持续。

住房项价格持续稳步提升，环比快速上涨0.4%，同比升3.2%。

因住所项在CPI中的比重较大（31%），其对环比CPI贡献达0.12%。

预计劳动力回城进度将加快，四季度住房价格有较强支撑。

居民出行需求仍较疲弱，压降机票和二手车价格。

9月机票价格环比下行6.4%，二手车租赁和二手车价格环比分别降2.9%和0.7%。

外出需求减弱导致9月机票和二手车价格延续下行走势，反映居民和企业对出行决策仍较为谨慎，预计疫情扰动将持续抑制价格水平。

9月CPI数据显示，通胀压力犹存，供应链和劳动力短缺问题持续推升价格压力。

通胀压力上行或将加速美联储加息节奏，支撑美债收益率走高。

我们预测，2021年全年通胀水平将达4.4%,2022年下行至3.7%，美债收益率将维持上行走势。

自10月初以来，10年美债收益率快速上行8bps，其中通胀预期为美债收益率上行的主导因素。

10月13日公布的9月议息会议纪要显示，一些美联储官员认为，未来家庭和企业的通胀预期可能“明显升高”，并且提出明年开始加息的可能性。

美联储对通胀的预期的转变暗示通胀风险可能正在上行，我们维持11月Taper官宣的判断，11月议息会议或将对加息节奏进行讨论。