中信证券-海亮股份-002203-2021年三季度业绩预告点评：业绩延续大幅增长趋势，盈利能力显著提升-211014

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公司前三季度业绩维持大幅增长趋势，且业绩稳定性较此前年度显著增强。

预计公司将持续受益于产销量增长和盈利能力增强带来的业绩提升，不断夯实行业龙头低位。

维持公司20元目标价和“买入”评级。

▍第三季度业绩保持大幅增长趋势。

10月13日，公司发布2021年三季度业绩预告，公司预计前三季度实现归母净利润8.68亿元-9.76亿元，同比增长60%-80%。

第三季度归母净利润预测区间为2.46亿元-3.54亿元，业绩预告上限较Q2持平。

与疫情前的2019年相比，公司前三季度预测业绩增长6%-19%，即公司2021年前三季度创造了历史最佳业绩水平。

▍业绩季节性走弱趋势扭转，公司业绩稳定性增强。

从公司历史业绩表现看，Q3净利润一般较Q2出现明显下滑，2017年-2020年公司Q3净利润较Q2分别下滑14%、53%、49%和8%。

2021年公司Q3业绩预告上限略高于Q2业绩，显示出公司业绩的季节性走弱趋势发生改变。

这表明在行业发生显著变化的情况下，公司的盈利能力相较于此前年度继续改善。

▍盈利能力提升抵御行业风险。

2021年以来，铜管加工行业仍受到疫情、铜原材料价格高位运行、运费上涨等不利因素的影响。

针对以上风险，公司通过加快新一代低碳智能高效铜管产线全面应用，推动管理优化和降本增效，实现了产销量和盈利能力的共同增长，进一步提升了业绩稳定性。

▍国际领先技术全面应用，积极推动行业深度整合，公司夯实龙头地位。

2021年5月，公司宣布与国内第四大铜管企业奥博特达成合资协议并与中国有色矿业集团签订战略合作协议，在推动行业整合的同时实现强强联合。

2021年7月，公司宣布将在未来三年内对已建、在建、新建的铜管生产线全面应用国际领先的第五代精密铜管低碳智能制造技术。

根据公司测算结果，这将使得公司铜管产能将从79.8万吨增至131万吨，成本节省达到20%。

公司的规模优势和成本优势将进一步巩固。

▍风险因素：铜管行业竞争加剧导致加工费下滑；公司产能建设和改造进度不及预期；铜价大幅波动的风险；运费上涨对公司盈利的影响。

▍投资建议：公司前三季度业绩保持大幅增长趋势，创造历史最好水平。

三季度业绩扭转了此前年度环比下滑的趋势，表明公司盈利能力和业绩稳定性显著增强。

国际领先技术的全面应用以及行业整合带来的议价能力提升预计将帮助公司不断扩大规模优势和成本优势，夯实龙头地位并带来盈利的快速增长。

维持公司2021-2023年EPS预测0.74/0.99/1.29元，当前价11.31元对应PE15/11/9倍。

给予2021年3.5倍PB估值，维持公司目标价20元，维持“买入”评级。