德邦证券-华宏科技-002645-公司点评：进入苹果供应链，凸显稀土回用领军地位-220112

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1月11日，公司发布《关于全资子公司与美国苹果公司授权采购商赣州科力稀土新材料有限公司签署长期供货协议的公告》，吉安鑫泰科技自2019年10月开始，与美国苹果公司进行前期合作沟通，先后通过美国苹果公司产品性能、环保、安全、社会责任等验证、审核和评价，取得供应商资格。

近日，鑫泰科技作为美国苹果公司合格供应商，与美国苹果公司授权采购商赣州科力签订了长期供货协议。

进入苹果产业链彰显行业领军地位，绿色环保要求下稀土回用行业迎来快速发展。

消费电子是钕铁硼磁材的下游应用领域之一，对于稀土氧化物有较为可观的需求。

通过原矿萃取的模式生产稀土氧化物会产生含氟废水、硫氧废气和氨氮等污染物，而稀土回用过程直接从磁材废料中分离萃取、污染较小，符合当前大型企业对于绿色供应链的要求，也是《稀土管理条例》鼓励支持的方向。

本次长协协议期自2022年1月起至2022年12月止，月度订货量为50t/月，年化600t，占到我们此前深度报告中预测公司2022年出货量额约10%，一定程度上保障公司的产品消纳，更是公司产品力和行业领军地位的一次集中体现。

稀土价格持续上涨，稀土回用业务有望维持高景气度。

本长协主要是锁定鑫泰科技未来稀土氧化物产品供应的数量和质量，具体交易价格仍为未来现货交易时的价格，这种定价方式也是当前行业中普遍使用的方式。

据生意社数据，10月中旬以来稀土氧化物价格快速攀升，1月12日镨钕氧化物价格已经升至90万元/吨，较9月底60万元/吨左右的价格提升50%。

新能源汽车、工业机器人等持续拉动磁材需求，据统计局数据，11月新能源汽车产量49.2万辆，继续创历史新高，1~11月新能源汽车累计产量达319.3万辆，同比+155%；1~11月工业机器人产量累计33万台，同比+49%(较19年同期+98%)。

稀土价格维持高位，导致年内稀土回收利用行业盈利情况较去年发生较大转变，上半年鑫泰科技实现净利润1.73亿元，按照2000吨的产量估算单吨盈利约8.7万元，较2020年3万多的水平大幅提升。

投资建议。

此前江西放开产能审批，公司扩张有望加速，同时近期稀土氧化物的涨幅超我们之前报告的预期，审慎原则下暂时维持对公司2021~2023年归母净利润5.3、7.1和8.1亿元的判断，对应当前市值28/21/18x，维持“买入”评级。

风险提示：1、稀土价格下跌；2、项目投运不及预期；3、行业竞争格局持续恶化。