东吴证券-派克新材-605123-军用航发和导弹锻件受益行业高景气，民用领域积极拓展快速发展-220112

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投资要点专注于高端锻造领域，产品广泛应用于国防和电力等领域：公司专注于金属锻件领域，具备较强的产品研发和制造能力，拥有完整锻件制造流程，可加工多种金属材料，具备跨行业、多规格、大中小批量等多种类型业务的承接能力。

公司产品用于航空航天、电力、石化等多个行业领域，与国内外众多大型优质客户形成了稳固的业务合作关系，客户包括中国航发、航天科技、航天科工、航空工业、上海电气等国内各领域龙头企业，以及英国罗罗、日本三菱电机、德国西门子等国际高端装备制造商。

作为航空发动机和导弹核心配套供应商，有望持续受益于“十四五”军工领域高景气：航空航天锻件业务是公司第一大利润来源，2018-2021H1，其营收占比由16.57%提升至38.97%，毛利占比由28.93%提升至58.92%。

作为国内航空航天等高端领域环形锻件龙头企业，公司具有较强的装备、工艺和技术优势，产品覆盖在役及在研阶段的多个型号航空发动机、多个型号运载火箭和导弹、海军舰艇用某型号燃气轮机等，有望持续受益于“十四五”期间军工领域高景气。

公司加强国产替代等高端产品市场开拓，民品有望保持较快发展：公司持续加强产品研发和市场开拓，在重点发展军品业务的同时，民用领域积极向商用航空、核电、进口替代等高端产品市场开拓。

在商用航空领域，公司和罗罗、GE航空分别签订了11年和5年的长协，协议覆盖多种畅销机型，并首次将钛合金风扇机匣的生产转移到中国市场；在核电领域，公司积极参与四代核电产品研发，实现部分关键组件的国产化批量供货，目前已取得民用核安全设备制造许可证，未来将加大力度投入民核产品的研发等；公司还重点开发光伏、水电等清洁能源领域。

随着公司积极向高端产品市场开拓，民品有望保持较快增长。

盈利预测与投资评级：基于公司锻件业务发展前景，我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为2.70亿元、3.73亿元和5.01亿元，EPS分别为2.50元、3.45元和4.64元，对应PE分别为46倍、33倍和24倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：订单波动风险；产品交付进度不及预期；公司盈利不及预期；市场波动风险。