华金证券-汽车行业12月汽车产销分析：全年产销结束三连降，新能源车实现超预期高增长-220112

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投资要点◆全年产销同比增长，结束三连降：据中汽协1月12日发布的数据，2021年12月全国汽车产销量分别完成290.7万辆和278.6万辆，环比分别增长12.5%和10.5%，同比分别增长2.4%和下降1.6%，其中产量增速由负转正，销量降幅收窄7.5个百分点。

2021年全年，汽车产销分别完成2608.2万辆和2627.5万辆，同比分别增长3.4%和3.8%，结束了自2018年以来的三连降局面。

据中国汽车流通协会发布的2021年12月“汽车经销商库存”调查结果：汽车经销商综合库存系数为1.43，同比下降20.6%，环比上升5.9%，库存水平回升，但仍在警戒线下方。

其中高端豪华&进口品牌库存系数为1.19，环比上升11.2%；合资品牌库存系数为1.41，环比上升2.9%；自主品牌库存系数为1.54，环比上升3.4%。

受芯片短缺的影响，豪华及合资品牌车型在2021年上半年受较大影响，至年底库存情况改善明显。

◆新能源汽车全年产销超过350万辆，超市场预期：12月，新能源汽车产销分别完成51.8万辆和53.1万辆，同比分别增长1.2倍和1.1倍。

其中，纯电动汽车产销分别完成43.4万辆和44.8万辆，同比均增长1.1倍；插电式混合动力汽车产销分别完成8.4万辆和8.2万辆，同比分别增长1.6倍和1.2倍；燃料电池汽车产销分别完成627辆和486辆，同比分别增长1.4倍和1.1倍。

2021年，新能源汽车产销分别完成354.5万辆和352.1万辆，同比均增长1.6倍，市场渗透率达到13.4%，超市场预期。

在政策支持以及供给驱动下，我国新能源车产业链逐渐成熟，多元化新能源车产品不断满足市场需求，新能源汽车在2022年有望继续保持超预期的高增长。

◆乘用车全年销量稳定在2000万辆，四类车型均实现增长：12月，乘用车产销分别完成252.7万辆和242.2万辆，环比分别增长13.2%和10.5%，同比分别增长8.4%和2.0%，增速较11月由负转正。

细分车型来看，12月四类车型产量均呈现正增长，轿车、SUV销量呈现正增长，年末冲量效应较为明显。

2021年，乘用车产销分别完成2140.8万辆和2148.2万辆，同比分别增长7.1%和6.5%，增幅高于行业3.7和2.7个百分点。

细分车型来看：轿车产销分别完成990.8万辆和993.4万辆，同比分别增长7.8%和7.1%；SUV产销分别完成1003.0万辆和1010.1万辆，同比分别增长6.7%和6.8%；MPV产销分别完成107.3万辆和105.5万辆，同比分别增长6.1%和0.1%；交叉型乘用车产销分别完成39.7万辆和39.1万辆，同比分别增长0.5%和0.8%。

12月，中国品牌乘用车销售113.7万辆，同比增长10.0%，占乘用车销售总量的46.9%，比2020年同期增长3.4个百分点。

2021年，中国品牌乘用车销售953.4万辆，同比增长23.1%，占乘用车销售总量的44.4%，同比上升6.0个百分点。

由于中国乘用车市场正逐步由增量市场转为存量市场，竞争加剧，分化将成为未来自主品牌的主旋律，技术薄弱、新车推出缓慢、规模较小的品牌将逐渐被淘汰出局，市场份额将加速向长城、吉利等拥有品牌及技术优势的龙头企业集中。

◆国六排放切换，商用车全年产销同比下降：12月，商用车产销分别完成38.0万辆和36.4万辆，环比分别增长7.7%和10.5%；同比分别下降25.3%和20.1%，降幅比11月分别收窄6.6和10.2个百分点。

分车型看，客车、货车均呈现下降。

2021年，商用车产销分别完成467.4万辆和479.3万辆，同比分别下降10.7%和6.6%。

分车型看，客车全年产销结束了前几年的下降趋势，有所回升，产销同比呈现正增长，货车全年产销同比均下降。

12月，重卡销量为5.6万辆，同比下降49.1%。

2021年，重卡行业累计销量达到139.5万辆，同比下降13.8%，为近六年来首次下跌。

2021年下半年，我国重卡市场受国六排放标准切换、行业库存高企等因素影响，销量同比大幅下降；但头部企业集中度提升，2021年重卡CR5企业市场份额达85.6%，比2020年提升1.7pct。

其中，一汽解放、中国重汽两家企业市占率分别提升1.5和2.4pct，马太效应进一步显现。

主要车企中国重汽12月销售重卡1.2万辆，同比下降60%，月销实现六连冠；2021年全年中国重汽重卡销量28.5万辆，同比微降3%，市占率20.5%，比2020年增长2.4pct。

随着时间的推移，国六排放升级的负面影响逐步消除，并叠加同期基数的原因，我们判断重卡行业最坏的时候或已经过去。

◆投资建议：2021汽车行业在面临疫情反复和芯片短缺的不利影响，全年产销同比仍实现正增长，结束了自2018年以来的三连降趋势。

其中表现最为亮眼的为新能源车，全年销量超过350万辆，市占率达到13.4%，实现了超市场预期的高增长。

新能源车由政策驱动转为供给驱动，我们预计2022年新能源车将继续延续高增长趋势。

自主品牌竞争力提升，2021年市占率比上年提升6.0个百分点。

重卡2021年下半年受国六排放标准切换影响，需求波动较大，导致全年销量下滑14%，但行业马太效应显现，龙头集中度提升；随着排放升级的负面影响褪去，重卡行业将迎来拐点，龙头企业将首先受益。

展望2022年，随着芯片短缺及原材料涨价等负面影响逐渐褪去，汽车市场将呈现稳中向好的态势，全年产销将好于2021年。

我们重点推荐三条主线：（1）新品周期强劲的自主品牌龙头：长城汽车、比亚迪。

（2）与电动智能化产业链紧密相关，成长确定性高的零部件企业：德赛西威、香山股份、三花智控、星宇股份、玲珑轮胎。

（3）市占率不断提升，有望迎来业绩拐点的重卡企业：中国重汽。

◆风险提示：上游原材料价格大幅上涨；车用芯片短缺影响持续；经济增长乏力影响汽车需求。