远东资信-2021年第三季度信用债违约分析：新增债券违约率上升，继续关注房企违约风险-211014

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2021年第三季度共有25只债券新发生违约，违约时的债券余额合计228.8亿元，涉及的违约主体共有9家，其中3家为首次违约主体。

2021年第三季度（简称“第三季度”）新增违约债券只数和规模较上一季度均有所上升。

第三季度违约主体地域和行业分布主要集中在河北省和房地产行业，发行时评级为AA+级的违约主体占比较高，为33.33%。

第三季度，新增主体违约率和新增债券违约率分别出现不同程度的回落和提高，其中，由于第三季度没有国企违约债券，故国企新增主体违约率和新增债券违约率均为0%；民企新增主体违约率和新增债券违约率较上个季度分别上升0.02个百分点和0.84个百分点。

展望未来，需关注信用监管趋严背景下民营企业的违约风险；同时，仍需要房地产企业的违约风险。

第三季度3家首次违约主体没有明显的行业集中性。

通过研究我们发现，近期债券违约的原因包括激进扩张、现金流承压，短期债务规模大且集中到期压力大以及再融资困难等。

我们从2家企业违约事件中得到的思考与启示有：（1）关注企业激进扩张可能引发的现金流压力。

企业在转型或者业务扩张的过程中，应关注投资、并购的理性化，扩张过程中没有足够的现金流做支撑，易导致资金链断裂；（2）关注短期债务占比高且偿债压力集中的情况。

有息债务的大幅提高会加大企业债务负担，短期债务占比过高对企业的资金流动性提出更高要求，因此需要关注企业债务结构的合理性。

如果企业的短期债务占比过高，经营性现金流对短期债务不能进行长期、有效地覆盖，则需要特别关注企业的短期偿债压力；（3）关注企业财务杠杆过高、股权抵质押比例过高等带来的再融资困难情况。

对于房地产企业，需要考虑“三道红线”对企业有息债务融资的限制。

此外，还需要考虑公司近年来债券发行状况，如果债券实际发行规模与计划发行规模相差很大，可能侧面反映出企业再融资能力不被市场看好，企业再融资或面临困难。