山西证券-传媒行业月度策略 ：虚拟人、NFT频亮相，板块估值上行仍具空间-220110

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　　报告要点
　　市场回顾：12月CS传媒指数月涨跌幅为15.60%，位列行业指数第一，2020年同期传媒指数涨跌幅为-6.40%；截至12月底CS传媒指数全年涨跌幅为6.58%。三级子行业指数同样为10%以上月涨幅，互联网影音视频、动漫、其他文化娱乐行业指数涨幅达20%以上，影视、广播电视、出版、信息搜索与聚合、其他广告营销涨幅15%以上。12月传媒行业有中136家上市公司收涨，博瑞传播涨幅高达100.80%领涨全行业。
　　行业数据月报：【电影】12月累计票房27.07亿元，放映场次1034.9万场，观影人次6993万。对比2019年12月票房及观影人次分别恢复至66%和62%。【移动应用】11月，中国非游戏应用出海畅销榜中前四名依旧为短视频/直播应用，且排名未发生改变，热度持续；第五名为爱奇艺，其在中国台湾和泰国地区11月收入表现亮眼。【手游】腾讯《和平精英》11月收入环比增长67%，重回中国手游畅销榜榜首；完美世界《梦幻新诛仙》11月收入增幅较大，环比增长53%；米哈游《原神》移动端海外收入环比增长60.5%，重回出海手游收入榜榜首。【图书】11月开卷虚构类排行榜中《三体》系列重回开卷虚构类畅销榜前3位，非虚榜单畅销榜中《蛤蟆先生去看心理医生》蝉联非虚构榜第1，少儿类畅销书榜单中前三的图书分别是《窗边的小豆豆(2018版)》《半小时漫画青春期-生理篇》《夏洛的网(新)》。
　　投资建议：截至2022年1月7日收盘，CS传媒板块整体市盈率（TTM）为24.10倍；细分板块横向比较，出版、其他广告营销、游戏市盈率分别为13.98、21.00、22.96倍，低于传媒板块整体估值，动漫、其他文化娱乐、信息搜索与聚合估值相对较高，高于50倍；纵向比较历史估值来看，互联网影视音频、出版、其他广告营销、游戏、信息搜索与聚合板块估值处于近五年估值50%以下分位点，广播电视、影视、其他文化娱乐板块处于历史估值较高分位点。在元宇宙题材带动下，板块热点已呈现分散化，包括VR/AR游戏、虚拟人、NFT等在内的相关细分题材以及年末贺岁档文娱消费市场景气度攀升等因素共同推动下，带动行业及细分板块估值提升。但拉长周期来看，传媒板块估值仍低于近五年来估值中值26倍、均值28倍；且近年来在监管政策收紧及市场竞争加剧等内外部因素推动下，公司层面加速优胜略汰、并通过商誉减值等优化资产质量，实现“剩者为王”，因此我们认为未来板块及公司估值仍有上行空间，建议继续关注细分板块龙头公司。
　　风险提示：疫情扩散影响；政策变动及监管对行业发展趋势转变的风险；单个文化产品收益波动性；新作品上线进展不及预期等。