华龙证券-元宇宙行业专题研究报告：下一代互联网的终极形态-220106

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摘要（核心观点）：元宇宙被称为下一代互联网的终极形态。

元宇宙(Metaverse)一词起源于科幻小说《SnowCrash》中，真实的沉浸感是元宇宙的最大特征。

元宇宙是一个将所有人相互关联起来的3D虚拟世界，人们在元宇宙拥有自己的数字身份。

元宇宙有望解决目前互联网业态的流量见顶与内容单一的问题，同时创造出新的经济增长模式，满足人类社会与经济的发展需求。

元宇宙产业链由底层基础设施向外延展直到用户体验层面。

可以分为七个层次，分别为基础设施、人机交互、去中心化、空间计算、创作者经济、发现、体验等环节。

元宇宙将有望成为信息技术产业发展新的引擎。

元宇宙产业变革梯次大多以游戏为起点，并逐渐整合互联网、数字化娱乐、教育、医疗等功能。

随着时间推移以及技术的不断进步，元宇宙有望整合全社会资源的分配利用，实现资源最优解。

元宇宙具备巨大的想象空间与市场应用规模，能够带动一系列基础设施技术，例如算法、算力、网络、通信、内容生态等革命性变革。

投资建议：元宇宙当前属于概念导入期，其应用的实质性突破仍需要大量技术积累，具有较大不确定性。

从产业链角度出发，可关注三条主线：5G、硬件设备AR/VR、云计算。

风险提示：元宇宙属于多技术衍生综合体，存在底层技术不完备，算力、网络、内容生态、基础设施技术不及预期风险；行业处于初创期的内部竞争风险；区块链应用发展存在政策的不确定性。