莫尼塔-宏观快评：12月美国非农点评，就业持续向好，“鹰派”预先沟通已在路上-220109

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　　12月美国新增非农就业人数意外仅录得19.9万人，远低于市场预期的40万人，低于前值21万人;但失业率意外好于市场预期，仅录得3.9%，低于预期的4.1%，低于前值4.2%。数据公布后，美债收益率快速上行，美股全线下挫，美元指数快速下挫。整体就业数据表现并不算差，致使市场对于美联储3月加息预期快速飙升，美国市场面临股债双杀。
　　美国工资全面上行。就业市场匹配效率较差。根据各行业的工作时长以及时薪增幅同样可判断，工资-通胀的螺旋式上升压力正在增加。前期运输仓储时薪快速带动，带动各个行业薪水快速上涨，不论是低技能行业亦或是专业技能较高的信息业等。非农数据增幅较小，但薪酬的快速上升以及职位空缺率持续处于高位，表明美国就业市场紧张程度较大，就业匹配效率差。
　　我们认为，一方面就业人数虽然增量不大，但失业率快速下行;另一方面，服务行业就业人数持续增加，服务需求快速上行，后续高通胀或从商品转向服务。尽管失业率快速下行，但疫情反复，以及低收入人群就业减少，就业市场的恢复仍然面临较大不确定性。
　　就业数据不差。叠加鹰派FOMC会议纪要,加息预期快速上行。上周美联储公布的会议纪要，不仅谈及加息，甚至提及有关缩表的路径，并表示缩表将在首次加息后不仅进行，一改往日的“鸽派”言论，因此市场对于就业数据关注度较高，因为这是决定美联储何时开启货币政策正常化的关键信号。目前美联储资产负债表已经超8万亿美元，相当于疫情前的2倍，若缩表计划回到疫情前水平，则相当于需要抽水4万亿美元。上一轮的缩表节奏为:针对美债，初始最高减量为60亿美元，接下来的一年内，每三个月增加60亿美元，直到每月最高减量达300亿美元;针对MBS债券，每月最高减少量为40亿美元，接下来的一年内每三个月增加40亿美元，直至最高减少量达到20亿美元。
　　我们认为，鹰派预先沟通已在路上。近期联储官员频繁发表鹰派言论，但鲍威尔仍然没有正式发表有关加息的言论，市场仍在等待正式信号。随着taper临近尾声，叠加非农数据的好转，鲍威尔或在一季度释放考虑加息的信号，一方面，近期需对其任命进行正式的宣布，在高通胀的压力之下，鲍威尔需要发表鹰派声明;另一方面，就业市场的恢复似乎较为积极，美联储不得不安抚市场情绪。在预先沟通后，市场将面临更大的波动，美债收益率将快速上行，美股面临更大的调整风险。
　　但正式加息路径或不如市场预期那么早。一方面，拜登“重建美好美国”的财政支出计划通过的概率仍然不小，在此背景之下，货币政策仍然受制于财政。此外，美联储对于就业市场的关注度仍然大于通胀，而就业恢复的路径仍然充满不确定性。12月的数据虽有好转，但低收入、低学历以及年轻人的就业状况并不乐观，叠加疫情反复，一季度的就业数据至关重要。同时，目前商品需求已经大幅下滑，供应瓶颈有所缓和，商品通胀压力将有所缓解。