中银国际-三季度对外经济部门体检报告：国际收支自主平衡能力进一步增强，对外部门稳增强央行货币政策自主性，但也要防范流动性风险-220107

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三季度，在货物出口高增长、经常项目大顺差既定情况下，资本项目逆差扩大，国际收支趋于自主平衡；民间部门货币错配程度改善，增强央行货币政策自主性；企业和机构仍需密切关注美联储货币紧缩背景下的流动性风险。

三季度，经常项目继续录得顺差，剔除新分配的SDR额度后，资本项目（含净误差与遗漏）逆差环比扩大，线上资本项目（不含净误差与遗漏）由上季度顺差转为逆差，表明国际收支自主平衡能力进一步增强。

三季度，经常项目顺差止跌回升。

其中，货物贸易顺差扩大、初次收入逆差收窄是主要原因；服务贸易逆差继续扩大，反映了同期跨境旅行边际改善、旅行支出增加的影响。

三季度，资本项目逆差环比扩大。

其中，外来直接投资连续两个季度回落，未来需重点关注流入速度继续放缓的风险；其他投资转为逆差，主因是金融机构境外外汇存款减少，导致货币和存款负债方转为净流出。

截至9月末，民间部门对外净负债规模及其占名义GDP比重均较6月末减少，更是远低于2015年“8.11”汇改之前，反映民间部门货币错配程度明显改善。

这正是美联储紧缩预期加强背景下，中国央行依然坚持以我为主的货币政策，12月份宣布降准降息的重要原因。

截至9月末，我国外债余额（剔除SDR分配额度）环比减少，主要贡献来自银行部门。

2020年以来，外债余额增幅主要集中在广义政府和银行部门，主因是境外机构增持了大量人民币国债和政策性金融债。

货币错配对于境外债权人来讲依然是存在的，其规避汇率风险的行为仍有可能加剧人民币汇率的波动。

截至9月末，我国短期外债余额环比下降，其占外汇储备比重为45%，远低于100%的国际警戒线和其他主要国家占比，表明我国外债风险总体可控，但仍然需要重点关注个体风险。