南华期货-国债期货周报：大环境仍利多债市-220107

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摘要本周债市整体小幅调整，但当前大环境仍利多债市，不需过于担忧，多头可继续持有。

本周债市回调，主要原因在于经济悲观预期有所缓解，降息预期也小幅减弱，加上美债收益率快速走升，也对国债情绪造成一定影响。

首先，由于PMI数据偏强，市场对于经济的悲观预期有所修正，短期降息的迫切性下降。

其次，信贷通常会年初冲高，加上去年基数较低，社融大概率会回升。

经济企稳和宽信用预期发酵带来债市回调。

另外美债收益率的快速上行，对短期债市情绪造成影响。

但美债对于国债的影响较为有限，近两年随着中美货币政策的分化，美债与国债的走势也出现了明显背离，目前美债对于国债的影响更多是偏情绪性的、短期冲击。

从近期的CNEX债券分歧指数来看，银行类机构从年前的主力卖出转变为现在的主力买入，周四银行买入力量高达41（最高为50），说明随着债市的调整，配置价值开始增加，加上银行年初配置压力较大，近期银行将成为债券的主要买方力量，配置力量将对债市形成支撑。

由于PMI数据偏强，经济悲观预期得到修正，市场降息预期略有降温，但我们认为国内经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，后续宽货币的必要性仍强。

考虑到客观上经济下行压力仍存，货币上存在降准降息的基础，且社融尚未见到明显扩张势头，在宽信用真正见效之前，宽货币仍可期，债市还有机会。

策略上，国债期货保持多头持有，若短期宽信用发酵带动收益率上行至2.9%上方，可考虑加仓。