国盛证券-中国移动-600941-全球运营商龙头，5G时代加速发展-220106

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首次覆盖给予“买入”评级。

公司是世界领先的电信运营商。

公司拥有国内最多的移动用户与宽带用户。

在5G渗透率不断上升，运营商ARPU值进入回暖的大周期内，公司C端业务有望重回稳健增长。

同时在B端业务方面，公司以5G为基础，为企业客户提供5G+AICDE一站式解决方案。

在近年内实现客户与营收的连续快速增长。

公司C端与B端共振，有望开启全新增长曲线。

C端与B端业务共振发力，运营商景气向上。

随着近年来5G渗透率提升，叠加提速降费政策告一段落，中国移动移动业务ARPU值出现明显的回暖态势。

中国移动拥有三大运营商中数量最多的移动用户和宽带用户，有望随着人均资费回暖，进一步扩大领先优势。

同时，在B端业务方面，公司以5G为基础，为企业客户提供5G+AICDE一站式解决方案。

在近年内实现客户与营收的连续快速增长。

B端与C端共振发力，公司营收有望持续稳健增长。

5G建设稳定，叠加700M优势，公司利润有望增厚。

目前5G基站建设已经进入平稳区间，从公司的资本支出计划上来看，增长已经趋缓。

同时，5G基站的折旧期限相较于4G基站更长，因此运营商后续折旧压力将会逐渐减小，增厚利润端。

同时，中国移动拥有与广电共用的700M频段，单个基站的覆盖范围更大，将会在后期显著降低网优与运维成本，进一步增厚利润。

我们认为，随着5G建设节奏平稳，折旧减少，叠加中国移动700M频段的覆盖优势，中国移动后续有望打开利润增长空间。

“A+H”资本架构有望打开估值上升空间。

公司于1月5日正式于A股上市，未行使超额配售权情况下，募集资金481亿元用于5G网络建设，云资源池建设等C端与B端业务开发，进一步增加公司增长动力。

1月4日，公司在港交所发布授权董事会回购并注销至多10%香港上市股份的公告，有望进一步增厚公司每股收益及每股股息。

我们认为，作为国内乃至世界范围内的运营商龙头，中国移动PB相对于国外运营商Verizon、T-mobile等存在严重低估，随着A股上市和回购进展，公司有望打开估值上升空间。

投资建议：我们认为，随着公司B端与C端业务共振发展，5G折旧与700M运维费用减少增厚利润端。

公司营收与利润均有望实现快速增长。

我们预计公司2021/2022/2023年收入8487/9253/10022亿元，归母净利润1154/1250/1344亿元。

随着回A上市、公司回购、营收与利润双增长，公司A股估值空间有望在中长期向更加成熟的北美市场靠拢,估值有望到达1.5倍PB，较当前有50%上浮空间。

风险提示：5G建设进度不及预期，5G应用发展进度不及预期。