国信证券-申洲国际-2313.HK-宁波厂区发生疫情影响短期产能，维持买入评级-220103

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事项：1.2022年1月2日，浙江省召开新冠肺炎疫情防控工作新闻发布会，宁波北仑累计报告本土确诊病例10例，疫情高度集中在宁波北仑区申洲公司，全省其他区域暂未发现阳性感染者。

目前溯源工作正在持续进行中。

浙江现已划定中风险区域2个（北仑区新街道沿海村、申洲公司三部厂区及宿舍区），无高风险区域。

（央视新闻）2.2022年1月3日，公司公告,鉴于近期本集团宁波生产基地所在区域发生的疫情，为防止疫情的扩散及加重，当地政府第一时间采取了疫情管控措施，并宣布对本集团位于宁波市北仑区的部分生产区域实施了封控。

截至二零二二年一月二日下午三时止已确认在宁波市北仑区有涉及德尔塔变异株AY.57进化分支的十例阳性病例，当地政府已在宁波市北仑区启动了大规模核酸检测工作。

本集团正积极配合当地政府实施的封控及隔离措施，预计位于宁波市北仑区的部分生产基地将受到短期停产的影响。

国信观点：1）宁波北仑疫情划区管制中，我们初步预计可能对公司全年产能产生1-2%负面影响，实际具体影响仍待定；2）员工关怀和客户安排妥当，将风险最小化，短期不可抗力影响生产但无碍公司长期核心竞争优势；3）风险提示：1.疫情对生产经营负面影响大于预期；2.贸易摩擦升级；3.市场的系统性风险。

4）投资建议：疫情影响仍待观察，危中有机，看好回调下的加仓良机，维持“买入”评级。

我们认为，疫情危机面前，公司采取的管控措施和员工安排凸显了强大的管理组织能力和以人为本的价值观。

不可抗力负面因素影响短期业绩，但并不影响公司核心基本面，目前公司订单饱满，产能供不应求，新面料新客户开发仍在进行。

我们看好公司长期持续保持稳健快速成长，提升市场份额。

考虑到疫情对生产的影响仍待进一步疫情管控措施公布而评估，我们基于谨慎原则下调盈利预测，预计公司21-23年净利润分别为47.6/62.9/78.9亿元（原为51.1/72.3/83.7亿元），同比增长-6.8%/32%/25.5%，当前股价136港元对应PE分别为35.6x/27x/21.5x，看好回调背景下的加仓良机，小幅下调合理估值至183-190港元（对应23PE29-30x）,维持“买入”评级。