光大证券-荣盛石化-002493-21年前三季度业绩预告点评：浙石化二期稳定放量，Q3业绩大幅增长-211015

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事件：公司发布2021年前三季度业绩预告，预计前三季度实现归母净利润101.2亿元，同比增长79.1%；其中，预计Q3单季度净利润35.6亿元，同比增长45.5%。

点评：“炼化-化纤”行业景气回暖，公司21年前三季度业绩大幅增长：21年年初以来，全球经济共振复苏，下游需求显著回暖，原油价格持续上涨，公司主营产品盈利能力大幅提升。

21年前三季度，石脑油、PX、PTA、涤纶长丝POY均价分别为612美元/吨、830美元/吨、4609元/吨、7289元/吨，分别同比+65%、+47%、+24%、+25%；石脑油裂解、PX、PTA、涤纶长丝POY价差分别为296美元/吨、217美元/吨、556元/吨、1399元/吨，分别同比+63美元/吨、+22美元/吨、-145元/吨、+251元/吨；2021Q3，石脑油、PX、PTA、涤纶长丝POY均价分别为676美元/吨、902美元/吨、5074元/吨、7571元/吨，分别同比+70%、+71%、+45%、+45%；石脑油裂解、PX、PTA、涤纶长丝POY价差分别284美元/吨、226美元/吨、663元/吨、1233元/吨，分别同比+81美元/吨、+94美元/吨、-40元/吨、+381元/吨，环比-40美元/吨，-9美元/吨，+111元/吨，-265元/吨。

未来下游需求有望持续回暖叠加浙石化二期产能持续放量，公司业绩有望持续增长。

浙石化二期产量稳步爬坡贡献业绩，公司盈利能力显著提升：公司目前拥有PTA权益产能1350万吨，聚酯产能超250万吨，为国内综合实力领先的炼化化纤龙头企业。

公司控股子公司浙石化“4000万吨炼化一体项目”一期2000万吨/年装置于19年底投产后，各装置目前生产进展顺利、开工负荷稳步提升，同时受益于21年H1经济复苏、下游行业景气度逐渐恢复，其效益显著释放。

公司于2020年11月3日发布公告称，已于11月01日将二期工程第一批装置（常减压及相关公用工程装置等）投入运行，浙石化二期21年产量稳步爬坡。

浙石化二期全面投产后，将有助于公司进一步增强“原油-PX-PTA-聚酯”全产业链优势，持续扩大成本优势。

同时受益于国际原油价格上涨及下游需求复苏，公司盈利能力有望进一步得到提升。

盈利预测、估值与评级：随着油价持续上涨，行业景气度持续提升，公司盈利能力大幅提升，故我们上调了公司21-23年盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润分别为136.68亿元（上调16%）/184.69亿元（上调16%）/201.77（上调16%）亿元，折合EPS分别为1.35/1.82/1.99元，维持“买入”评级。

风险提示：项目进度和盈利不及预期的风险；炼油和化工景气度下降的风险；下游PTA和聚酯产业链盈利下滑的风险。