国元证券-国防军工锻铸行业深度报告：产能释放或超预期，供不应求业绩改善-211230

《国元证券-国防军工锻铸行业深度报告：产能释放或超预期，供不应求业绩改善-211230（19页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国元证券-国防军工锻铸行业深度报告：产能释放或超预期，供不应求业绩改善-211230（19页）.pdf（19页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

航空锻铸未来市场增长空间有望破千亿，行业高增有望延续我国军机未来10年的增量、发动机国产替代以及发动机双发模式有望带领锻铸类市场规模破千亿：中美之间飞机数量和结构有较大差距，我国航空航天锻铸领域相较于海外企业还处于发展初期，行业增长空间较大，“十四五期间”只是行业快速发展的起点，行业快速增长态势有望延续。

总体来说国外的锻铸相关公司，通过上下游的并购逐渐承担更多原本主机厂承担的功能和任务，业绩规模快速增长（重点公司在100-200亿美金营收水平，其中精密锻铸件高达73亿美金营收水平）；相比而言目前国内锻铸相关公司主要还是以提供锻铸件产品为主（营收最大的中航重机不到15亿美金营收水平），业务规模相比还有较大的成长空间。

十四五期间供不应求有望延续，产能提升加速公司业绩释放军工企业计划性相对较强，公司存货、预付款和合同负债指标对未来业绩边际增长有一定的指引性：锻铸企业总体来看，2021年Q3报告期内存货环比增加12%、预付款环比增加25%，合同负债环比增加23%，整体来看锻铸企业呈现了未来订单持续增多的态势。

未来航空新型机型占比逐步提升及下游整体需求激增，作为核心配件的锻铸类产品受更高质量、更优性能、更大规格要求带来量价齐升，整体呈现高景气度。

以相关公司中航重机、三角防务为例，十四五期间均有产能扩产项目公告，主要时间段在2021-2023年，随着产能的加速释放，相关公司业绩有望边际改善。

推荐标的：航空锻铸类标的：中航重机、三角防务、派克新材、航宇科技；风险提示：原料价格上升风险；全球疫情影响及国外政策环境不确定性；地缘政治相关风险。