南华期货-国债期货周报：1月降准概率上升-211231

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当前市场的主线逻辑仍是宽信用与宽货币的博弈，但票据利率的持续走低使得市场对于信用层面偏悲观，宽货币预期暂时占上风。

本月PMI数据略好于预期，需求出现边际改善，市场对于经济的悲观预期有所缓解。

短期债市情绪受偏强的数据影响而略有回调。

目前监管层稳信用、稳地产、稳经济的态度非常明显，宽货币更多是为了服务宽信用。

由于稳增长的压力较大，央行很可能1月份降准打个提前量，促进经济及早企稳。

若1月降准果真落地，则债市可能开始交易宽信用预期，这是近期的一个风险点。

另外，从机构行为来看，目前交易盘买入热情高涨，而配置盘则相对谨慎。

主要原因可能是降准降息预期明显升温带动市场情绪，交易盘开始博取波段收益；而银行一方面考虑到年末MPA考核压力而开始主动降杠杆，另一方面则觉得当前债券收益率的点位偏低，配置价值不强。

短期降准降息概率增加，宽货币会推动债市继续走升，社融尚未见到明显扩张势头，债市拐点还没到来，多头可以继续持有。

但当前点位风险开始增加，需要警惕，建议多头控制仓位。

在宽信用真正见效之前，宽货币仍可期，债市还有机会。

策略上，国债期货保持多头持有。