国信证券-JS环球生活-1691.HK-事件快评：提高受限制股份计划持股上限，JS环球生活进击全球龙头-211231

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事项：JS环球生活发布公告，公司董事会批准修订受限制股份单位计划所涉及和受托人以信托方式持有的股份数目上限由1.47亿股提升至2.00亿股。

此外，公司拟向受限制股份单位计划的受托人适时提供资金，供其根据受限制股份单位计划于二级市场收购额外股份，以满足受限制股份单位计划部分的需要。

国信家电观点：1）根据受限制股份单位计划的条款，管理人可将受限制股份授予董事、高管及公司职员等，并规定授予的条件及可能的归属时间。

此次提高受限制股份单位计划的持股上限，可认为公司是在为进一步的股权激励做铺垫，有利于公司员工与公司建立起更一致的利益基础，激发员工的积极性，吸引更多优秀人才，为公司的长期发展保驾护航。

2）在原材料、关税及海运压力下，公司2021年上半年表现依然非常强劲。

展望2022年，关税、海运及原材料的情况均有望改善，公司扩品类+扩市场的增长动力依然充足。

3）JS环球生活基于国内高效供应链与海外本土化研发设计，结合九阳与SharkNinja之所长，产品力表现突出，同时拥有强大的营销能力和本土化渠道开拓能力，具备成长为全球小家电龙头的潜质。

4）投资建议：上调受限制股份单位计划持股上限或为进一步的激励计划做铺垫，有望持续激发公司的运营活力，护航公司长期发展。

JS环球生活是全球小家电头部企业，旗下九阳股份在国内经营稳健，Shark和Ninja在美国清洁电器和厨房小家电领域位居行业前列，在欧洲等全球地区快速拓展，成长潜力大。

考虑到当前美国和欧洲等国海运存在较为严重的塞港问题，下调盈利预测，预计JS环球生活2021-2023年归母净利润为4.52/5.99/7.52亿美元（前值为4.98/6.72/8.52亿美元），对应当前股价PE为12.8/9.6/7.7X，维持“买入”评级。

5）风险提示：市场竞争加剧，原材料价格大幅波动，海运持续紧张，中美关税改善不及预期。