渤海证券-FOF研究系列之四：基于行业配置风格的基金筛选模型-211231

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研究背景：不同的基金经理在行业配置方面有不同的习惯和特点，有些基金经理擅长寻找未来表现超过市场的行业与板块，进行主题投资；有些基金经理专注于某些特定行业与领域，深耕细作，寻求超额Alpha；有些基金经理信奉均配置，通过分散投资控制市场风险，赚取相对市场的稳定收益。

本文中，我们引入四个指标来衡量基金的行业配置能力和行业配置风格。

它们是行业集中度、行业调整活跃度、行业选择能力和行业调整能力。

同时，我们还考察了T-M模型中的选股能力因子与择时能力因子对基金未来业绩的影响。

模型构建：通过单因子检测我们发现，行业集中度、行业调整活跃度更高的组合平均收益更高，但收益方差也更大，收益稳定性更低。

我们按照行业集中度与行业调整活跃度将基金池中的基金分为4种，高集中度高调整频率组合爆发能力较强，容易跟随市场热点。

低集中度低调整频率组合采取分散投资策略，赚取稳定alpha，相对指数回撤控制最好，收益稳定上升。

高集中度低调整频率组合更加均衡，一般集中投资于基金经理擅长领域，可以取得超额收益，也能较好控制回撤。

低集中度高频率调整组合相对其他三组没有有明显优势，此处不做推荐。

根据每种类型组合特性不同，设计不同的优化模型。

优化后的模型，相对于优化前，年化收益和夏普比率方面都有了较大提升。

下期基金池推荐：我们使用过去三年历史数据的均值，筛选了下期基金池名单。

基金池中标的为过去三年风格稳定且打分靠前的基金。

其中，高集中度高频率调整基金池包括宝盈新锐A、平安鼎泰、信诚中小盘等基金。

高集中度低频率调整基金池包括信达澳银新能源产业、大摩健康产业、富国消费主题等基金。

低集中度低调整频率基金池包括富国高端制造行业、兴全合润、中欧数据挖掘多因子等基金。

风险提示：市场波动和市场风格转换风险，本报告不构成投资建议。