中信建投期货-铝年度报告：双碳重塑产业逻辑，铝价破而后立-211230

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摘要：我们对2020-2021年的这轮波澜壮阔的行情进行了详细的梳理，发现本轮牛市并不是一蹴而就，而是在不同的阶段存在不同的驱动逻辑，多因素共同影响下造就出牛市行情。

同时我们梳理出贯穿整个牛市行情的三个主要逻辑，并对此进行深入分析以探究对明年价格的影响。

首先，宏观方面我们探究了美联储加息对明年的金属价格可能造成的影响。

同时认为明年经济不会太过悲观，国外的需求复苏逻辑仍存，国内有较强的稳增长预期。

接着我们对电解铝成本进行分析，认为电改之后高能耗品种价格重心将普遍上移，同时我们对其他辅料价格区间进行测算，以确定电解铝成本下限，并作为明年铝价运行区间下限的参考。

我们认为在能源结构加速转变的背景下，以及能耗双控政策可能微调的设想下，明年供应端复产产能或好于预期。

对于消费端我们认为明年海外商品仍存在较强的补库需求，而国内新能源板块消费增量将表现亮眼，整体呈现海外需求强于国内的局面。

对于国内供需平衡表，我们认为明年供应或出现小幅短缺。

最后我们对明年的价格可能的运行轨迹进行了设想，并给出相应的套保策略。

风险因素：海外疫情再次失控、国内能耗双控政策超预期、美联储加息节奏超预期。