华金证券-定期报告：2022年1月金股-211230

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投资要点◆收益率回顾：华金证券12月A股十大金股组合截至12月30日已实现收益率-3.34%，同期中证800指数收益率1.57%，当月金股组合跑输中证800指数约4.91个百分点。

◆策略观点：A股结构性行情延续。

◆2022年1月A股将延续结构性行情。

展望2022年，海外方面，常态化疫情背景下，随着刺激政策的退出，发达国家的复苏力度大概率逐渐下降，全球需求端收缩，美联储回收流动性的力度主要依赖于经济和CPI的压力。

美联储的量化宽松政策的逐渐退出将对全球金融市场的流动性形成制约，但在CPI趋于回落、经济复苏预期并不强劲的背景下，预计暂时还是中性偏宽松的状态，至少明年上半年考虑美联储加息可能为时过早。

国内方面，明年重心有望向稳增长倾斜，兼顾外部平衡，考虑到房地产和外需两大引擎都可能面临压力，当国内经济下行到一定程度时货币政策将迎来宽松时间窗口，明年二、三季度之交或迎来宽松的契机，降准或者降息都是可以期待的。

企业业绩方面，受地产调控持续和外需逐渐走弱的影响，若制造业、消费与服务无法弥补投资和出口方面的缺口，明年上半年经济增长下行压力较大，宏观压力下PPI持续下行，对应到A股上市公司业绩增速回落。

而中美关系磕磕绊绊，双方在政治经济等领域的持续竞争仍将是主基调，市场风险偏好难有大幅提升空间。

◆行业配置建议：重点关注新能源产业链、大科技和国防军工等板块。

2022年上半年，A股业绩增速回落，货币政策以稳为主，流动性在海外持续收缩的背景下实际将表现为中性偏紧，市场或需要向下寻找支撑；随着逆周期调节政策的发力，产业驱动从老经济转向新经济，中国经济增长模式从高增长转化为高质量发展，居民资产配置从以房地产为主逐渐转为以资本市场为主，A股仍将持续慢牛之路。

行业配置上建议重点配置国内经济结构调整的重点方向如新能源产业链、大科技和国防军工等板块。

◆风险提示：美联储政策超预期转向、经济不达预期、疫情再度恶化、信贷超预期收紧、信用债违约风险超预期等。