国信证券-2022年1月债海观潮，大势研判：稳增长背景下的宽货币预计对利率利多作用有限-211230

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行情回顾：12月以来，中央经济工作会议提出经济发展面临三重压力，央行再次降准且下调政策利率预期增强，10年期国债再次测试2.8%的阻力位。

信用债方面，12月收益率继续跟随国债下行，AAA信用利差创新低；违约方面，12月暂无新增首次违约主体。

海外基本面：国经济需求端景气度尚可，供给端仍受疫情相关因素制约；Omicron冲击下欧洲经济景气度降低；国内基本面：11月经济继续企稳。

固定资产投资继续上行，房地产政策的纠偏带动房地产销售增速开始企稳回升，另外虽然限电限产压制仍在但工业生产也转为上行。

高频跟踪来看，12月国信高频宏观扩散指数B继续回落，表明国内经济复苏步伐或放缓；食品和工业品高频价格下跌，12月CPI和PPI同比或均明显下行；货币政策：四季度货币政策例会提出：“增强前瞻性、精准性、自主性”、“更加主动有为，加大对实体经济的支持力度”、“更好满足购房者合理住房需求”；热点追踪：疫情对国内消费影响观察：疫情发生后，城镇居民和农村居民的消费倾向都明显下降，疫情后时代，2021年农村居民的消费倾向已经回到疫情前；大势研判：稳增长背景下的宽货币预计对利率利多作用有限，10年期国债利率2.8%已经隐含降息预期。

风险提示：疫情反复，经济增长不及预期；。